全球风机装机量持续高增，GWEC 预计2023-2028 年CAGR 达8.8%。根据全球风能理事会（GWEC）数据，2023 年，全球新增风电装机容量达到创纪录的117GW，是有史以来最好的一年，也是全球持续增长的一年。此外，2023 年是有记录以来陆上风电装机容量最高的一年，单年装机首次超过100GW，达到106GW，同比增长54%；2023年是海上风电装机量历史上第二好的一年，总装机容量为10.8GW；2023 年全球累计风电装机容量突破了第一个TW 里程碑，总装机容量达到1021GW，同比增长13%。主要觀點：
金風科技以風機及零部件銷售板塊爲傳統主營業務，風電場開發業務佔比提升。截至2024 年6 月末，風電及零部件銷售板塊收入佔比從2019 年的82.93%下降至63.20%，風電場開發板塊佔比從7.14%提升至21.79%，主要是由於公司積極落地電站產品銷售，將電站作爲核心產品推動主營業務的持續增長。各板塊毛利率方面，風機及零部件銷售板塊毛利率維持平穩，2023 年毛利率約爲6.41%；風電場開發板塊毛利率較高，2019-2022 年基本維持在65%左右，2023 年下滑至47.30%。主要是由於風電場開發板塊包含電站產品和發電業務，無補貼平價發電廠佔比增加，電站產品毛利率較低，隨建站規模增加，板塊整體毛利率有所下降。2024 年6 月末，風電場開發板塊毛利率回升至56.44%。
金風科技國內風電新增裝機市佔率連續13 年排名第一；2023 年當年風機出口量及累計出口量均領先同行。根據彭博新能源財經統計，2023 年公司國內風電新增裝機容量達15.67GW，國內市場份額佔比20%，連續十三年排名全國第一；全球新增裝機容量16.4GW，全球市場份額13.90%，全球排名蟬聯第一。截至2023 年末，公司全球累計裝機超過114GW，成爲國內首家總裝機容量突破億千瓦的風電整機制造企業。2023 年，有6 家整機制造商分別向18 個國家出口風電機組，其中金風科技出口到13 個國家，共327 台，總容量爲1704.7MW，截至2023 年末，金風科技累計出口2298 台，總容量爲731.2 萬千瓦。
全球風機裝機量持續高增，GWEC 預計2023-2028 年CAGR 達8.8%。根據全球風能理事會（GWEC）數據，2023 年，全球新增風電裝機容量達到創紀錄的117GW，是有史以來最好的一年，也是全球持續增長的一年。此外，2023 年是有記錄以來陸上風電裝機容量最高的一年，單年裝機首次超過100GW，達到106GW，同比增長54%；2023年是海上風電裝機量歷史上第二好的一年，總裝機容量爲10.8GW；2023 年全球累計風電裝機容量突破了第一個TW 里程碑，總裝機容量達到1021GW，同比增長13%。
投資建議：
我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲22.98/28.47/36.24 億元， EPS 分別爲0.54/0.67/0.86 元， 當前股價對應PE 分別爲15.15/12.23/9.61 倍。考慮到公司作爲風電整機頭部企業，傳統風機銷售業務穩健，電站開發及風電場服務業務快速增長，持續拓展風機出口業務，公司業績有望穩健增長，因此首次覆蓋給予其「買入」評級。
風險提示：
原材料價格波動風險；政策風險；行業競爭加劇風險。