公司深耕ERP领域数十年，已逐步完成云SaaS转型，24H1云收入占比达83.2%。产品端，苍穹&星瀚2023年收入9.81亿元，签订合同金额14亿元；星空连续19年是IDC中国成长型企业应用软件市占率第一，2023年收入19.52亿元。公司核心云产品收入及订单持续增长，截至24H1，合同负债已达33.67亿元，已居中国软件行业第一。中信建投發佈研究報告稱，考慮到公司淨利潤轉盈且保持高速增長，經營性現金流量持續優化，維持金蝶國際（00268）「買入」評級。金蝶國際作爲國內行業雲轉型引領者，厚積薄發，實現雲收入佔比超80%，利潤釋放在即。一方面，所處ERP行業，受益「數字化+國產化+AI」三重驅動的需求釋放；另一方面，雲產品經過多年投入與打磨，中小企業產品線已逐步進入穩態釋放利潤期，大企業市場持續突破，自身優勢逐步凸顯。
中信建投主要觀點如下：
現狀：雲佔比超過80%，合同負債總額已居中國軟件行業第一
公司深耕ERP領域數十年，已逐步完成雲SaaS轉型，24H1雲收入佔比達83.2%。產品端，蒼穹&星瀚2023年收入9.81億元，簽訂合同金額14億元；星空連續19年是IDC中國成長型企業應用軟件市佔率第一，2023年收入19.52億元。公司核心雲產品收入及訂單持續增長，截至24H1，合同負債已達33.67億元，已居中國軟件行業第一。
行業驅動力（Beta）：數字化+國產化+AI，三重驅動需求釋放
1）數字化：2022年我國數據經濟規模已達50.2萬億，ERP系統作爲企業數字化管理的核心工具直接受益；
2）國產化：考慮當前國內ERP的高端市場中，SAP等海外廠商產品佔比仍較高，基於供應鏈安全的角度，大企業市場中的國產軟ERP替換空間仍較大；
3）AI：一方面，AI對於數據分析、流程執行等都有較好與ERP產品結合的點，可以提升用戶體驗感與效率。另一方面，AI大模型的雲部署要求也促進企業對公有云接受程度提升，利好雲ERP廠商。
自身優勢（Alpha）：雲能力厚積薄發，大企業市場持續突破
1）中小企業市場是基本盤，雲化穩態後實現盈利能力提升。星空2024H1實現淨金額續費率（NDR）95%，經營利潤率20%；精鬥雲2024H1實現淨金額續費率（NDR）87%，經營利潤率40%，均高於軟件時代。
2）大企業市場，公司通過蒼穹、星涵等產品線實現突破。2024H1實現新簽約客戶數275個，新籤合同金額9億元，訂閱ARR增速+29%，通過大企業市場突破，提升整體營收天花板。
