聯儲局9月例會聲明認爲，去通脹已取得更多進展，新增就業減緩，通脹就業風險大致均衡。會議下調政策利率50BP，繼續按計劃縮表。
智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，聯儲局9月例會聲明認爲，去通脹已取得更多進展，新增就業減緩，通脹就業風險大致均衡。會議下調政策利率50BP，繼續按計劃縮表。但四季度美國通脹或存在一定的反彈潛力，主要來自於三方面：房租、耐用品通脹、核心非耐用品。聯儲局減息背景下，利率敏感的房地產、製造業部門可能受益，並可以輻射到中國傢俱、家電、裝潢以及加工金屬製品、工業機械等商品出口，此次50BP減息可能會對上述兩個鏈條形成刺激。
申萬宏源主要觀點如下：
當地時間9月18日，聯儲局召開聯邦公開市場委員會(FOMC)議息會議並公佈聲明，重點爲：減息50BP，聯邦基金利率調整爲4.75-5.00%。點陣圖中位數預測年內還將減息2次。經濟預測摘要：失業率上修，PCE下修。
9月例會決議：利率下調50BP，通脹就業風險大致均衡
9月例會聲明認爲，去通脹已取得更多進展，新增就業減緩，通脹就業風險大致均衡。會議下調政策利率50BP，繼續按計劃縮表。但是，申萬宏源認爲，四季度美國通脹或存在一定的反彈潛力，主要來自於三方面：房租、耐用品通脹、核心非耐用品。若由於事件性衝擊使得聯儲減息節奏「前置」，而事後僅僅是一次「衰退恐慌」，明年再通脹壓力將趨於上行。
記者會：聯儲局決心不落後於曲線，不建議將50bp看做「標準」
記者會問答環節重點：聯儲局決心不落後於曲線，50BP減息是及時的，不應當將50BP減息作爲新趨勢。若上次會議提前得知7月就業數據，聯儲局當時可能減息。未來聯儲局仍將逐次會議決策，若就業市場加速降溫，則政策調整可以加速，但聯儲局對於減息並不迫切。
就業市場的鬆弛化是經濟下行風險的來源。5月以來，失業率突破4%後一度上行至4.3%，觸發薩姆規則的「衰退信號」，引發聯儲局關注經濟下行風險。短期而言，美國勞動力市場從基本均衡到鬆弛化的過程或將延續，這是聯儲局政策立場偏鴿的基礎。
經濟預測摘要：失業率上修，PCE下修，反映聯儲局此次減息兩大依據：就業市場轉冷憂慮、去通脹前景
9月經濟預測摘要下調2024年實際GDP增速預期0.1個百分點，上調2024、2025、2026年失業率預測0.4、0.2、0.2個百分點，下調2024、2025年核心PCE預測0.2、0.1個百分點，下調2024、2025年PCE預測0.3、0.2個百分點。
點陣圖：中位數預測年內還將減息2次，2026年減息空間壓縮
利率點陣圖整體下移，減息「前置」。2024年中位數利率從5.1%下調至4.4%，意味着年內還有2次減息空間，2025年、2026年中位數利率分別下調0.7、0.2個百分點至3.4%、2.9%，明年減息空間爲100BP(與6月會議一致)，但2026年減息空間僅剩下50BP，凸顯此輪減息「前置」。長期中性利率預期從2.8%進一步上調至2.9%。
金融市場表現：市場預計本輪減息幅度達250BP，美股下跌
例會後，OIS隱含聯邦基金利率較上週平均回落約5BP，較8月以來已明顯下移。11月減息50BP概率由上週的15%升至34%。當前市場預計聯儲局本輪減息250BP，終點利率爲3%。決議公佈後，美元及美債收益率短暫下跌後回升，美股波動幅度較大。截至美股收盤，納指跌0.3%，標普500跌0.3%，道指跌0.3%，美元指數漲至101，10Y美債收益率上漲6BP至3.72%。黃金及原油價格短暫反彈後下跌，黃金現貨價一度升破2600美元。
關注減息後利率敏感部門修復，美債利率走勢與聯儲局減息節奏高度相關
關注美國經濟利率敏感部門。經驗上，聯儲局減息背景下，利率敏感的房地產、製造業部門可能受益，並可以輻射到中國傢俱、家電、裝潢以及加工金屬製品、工業機械等商品出口，此次50BP減息可能會對上述兩個鏈條形成刺激。
美債利率是否會出現類似於今年二季度的「反轉」？一方面，花旗經濟意外指數已經觸底反彈，提示近期美債利率的反彈風險。另一方面，有限的“軟着陸背景下的減息”經驗顯示，美債利率的「反轉」與聯儲局減息的節奏高度相關。如果聯儲局減息的節奏是「先快後慢」，反轉的時點或位於快速減息階段的尾聲，即減息的「上半場」，如1998年。
風險提示：聯儲局寬鬆力度不及預期。
