行业介绍：根据博研咨询及宁水集团公司的预测，2027 年我国水表整体需求量将达到2.38 亿只，销售收入达到254 亿元。核心觀點
公司簡介：寧波水錶（集團）股份有限公司成立於1958 年，爲行業領先的水計量產品生產商。公司的核心產品爲水錶，涵蓋全系列民用、工業用冷、熱機械水錶、智能水錶及多參數水錶等1000 多種型號，服務國內2300 餘家水務公司，出口80 多個國家和地區。在水錶等傳統硬件產品基礎上，公司還圍繞主營業務縱深開拓發展了智慧水務業務。
財務分析：公司在2019 年以前保持較快的收入及歸母淨利潤增長。後續在宏觀整體因素、行業發展節奏等因素影響下相對轉弱，公司整體業務增長受到一定的負面影響。2023 年公司在整體市場環境回暖背景下收入及歸母淨利潤增速出現起底回升。
行業介紹：根據博研諮詢及寧水集團公司的預測，2027 年我國水錶整體需求量將達到2.38 億隻，銷售收入達到254 億元。
核心看點：1）公司作爲行業龍頭持續投入研發，負責起草或參與起草多項水錶行業標準，建立完善的研發和供產銷體系，實現強者恒強；2）公司憑藉其在水計量行業深耕六十餘年的積累，尤其在渠道資源與技術能力上的深厚積累，將智慧水務打造成其發展的第二成長曲線；3）儘管房地產及製造業等宏觀指數在2024 上半年延續了相對低位的趨勢，但隨着專項債的加快發行，我們認爲宏觀經濟或有望在下半年迎來觸底回溫，而水錶等相關產業也有望受益。
投資建議
我們預計公司2024-26 年收入分別爲18.5、21.2、24.5 億元，同比增速3.6%、14.7%、15.4%；歸母淨利潤分別爲1.3、1.4、1.6 億元，同比增速1.5%、6.8%、12%。按照7 月26 日收盤價市值對應PE 分別爲14/13/12 倍。考慮到寧水集團在水錶行業的龍頭領先地位以及在智慧水務方面的第二成長曲線的發展潛力，我們認爲其相對於行業平均應有一定的估值溢價。
首次覆蓋給予公司「增持」評級。
風險提示
需求下行風險、水錶行業競爭進一步加劇風險、海外發展受到阻礙風險、原材料價格風險。
