下游扩产叠加国产化率提升，国内量检测设备空间广阔。1）据公司24 年半年报援引SEMI 数据，2023 年中国大陆晶圆产能同比增长12%，中国大陆晶圆厂的产能增速居全球之首。2）目前全球半导体设备市场仍处于寡头垄断局面，以应用材料、阿斯麦、拉姆研究、东京电子、科磊等为代表的国际知名半导体设备企业占据了全球市场的主要份额。由于全球供应链的紧张和国际贸易摩擦，半导体设备国产化的重要性提升。公司在多项半导体质量控制设备关键核心技术上达到国际领先水平，能够为不同类型的集成电路客户（包括集成电路前道和先进封装）提供全面覆盖的检测和量测设备供应保障。投資要點：
中科飛測：圍繞九大系列設備和三大系列軟件產品，持續推進產業化進程。
公司專注於高端半導體質量控制領域，爲半導體行業客戶提供涵蓋設備產品、智能軟件產品和相關服務的全流程良率管理解決方案。設備產品方面，公司九大系列設備面向全部種類集成電路客戶需求，其中六大系列設備（無圖晶圓缺陷檢測、圖形晶圓缺陷檢測、套刻精度量測、介質膜厚量測、金屬膜厚量、三維形貌量測）已在國內頭部客戶批量量產應用，市佔率穩步增長，另外三大系列設備（明場檢測、暗場檢測、光學關鍵尺寸量測）均已完成樣機研發，並出貨客戶開展產線工藝驗證和應用開發。截至24H1，公司擁有專利558 項，研發人員達465 人，佔比44.4%。24H1 公司實現營收4.64 億元，同比增長26.91%；歸母淨虧損6801 萬元，主要受研發和股份支付費用影響。
下游擴產疊加國產化率提升，國內量檢測設備空間廣闊。1）據公司24 年半年報援引SEMI 數據，2023 年中國大陸晶圓產能同比增長12%，中國大陸晶圓廠的產能增速居全球之首。2）目前全球半導體設備市場仍處於寡頭壟斷局面，以應用材料、阿斯麥、拉姆研究、東京電子、科磊等爲代表的國際知名半導體設備企業佔據了全球市場的主要份額。由於全球供應鏈的緊張和國際貿易摩擦，半導體設備國產化的重要性提升。公司在多項半導體質量控制設備關鍵核心技術上達到國際領先水平，能夠爲不同類型的集成電路客戶（包括集成電路前道和先進封裝）提供全面覆蓋的檢測和量測設備供應保障。
檢測、量測設備產品豐富，增長動能充沛。2023 年公司檢測設備營收達6.54億元，同比增長70.15%，佔總營收73.46%；量測設備業務實現收入2.22億元，同比增長88.56%，佔總營收24.87%。1）公司形成了集成電路製造過程中所有關鍵工藝環節所需的主要種類設備產品組合，無圖形檢測、圖形檢測、套刻精度、膜厚等品類設備已經在國內頭部客戶批量量產應用，技術指標全面滿足國內主流客戶工藝需求，市佔率穩步快速增長。2）明場檢測設備、暗場檢測設備、光學關鍵尺寸量測設備均已完成樣機研發，並出貨至部分客戶產線上進行工藝開發與應用驗證工作，目前進展順利。
盈利預測與估值。我們預計公司2024E-2026E 年營收分別爲13.03/18.67/27.51 億元，歸母淨利潤爲1.09/2.76/4.67 億元，對應EPS 爲0.34/0.86/1.46 元。我們採用PS 估值法，參考行業平均水平並考慮到公司在國產量檢測設備的領先地位，給予公司2024 年15.0X-16.0X PS，我們認爲公司的合理市值爲195.39-208.42 億元，對應合理價值區間爲61.06-65.13元/股，首次覆蓋給予「優於大市」評級。
風險提示。半導體行業週期性波動、技術研發不及預期、市場競爭加劇。