2024H1 盈利承压，下半年有望受益电机更换政策2024 年9 月17 日公司新获得电机变频器专利，2024 年上半年公司实现归母净利3.93 亿元，同比下降35%。Q2 实现归母净利1.7 亿元，同比下降51%，其中红相电力计提减值6000 万元，研发及销售费用Q2 合计 4.5 亿元，同比增长1.1 亿元，研发费用主要投向航空电机、永磁驱控、仿生机器人等领域，销售费用主要扩展海外销售渠道。我们将2024-2026 年归母净利预测从11.4、13.3、15.4 亿元下调至10.2、12.6、14.2 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为12.9、10.5、9.3 倍，考虑公司高压电机业务壁垒高，利润稳定性强，航空电机业务卡位优势明显，下半年有望受益设备替代周期，维持“买入”评级。

业务进一步扩展，下半年有望受益电机更换政策除了传统的油气、石化、矿山、冶金等行业外，公司大力开发可再生能源行业，全面布局风光储氢等领域，同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位；在日用电机及驱动板块，持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业，积极开拓 EC 领域；电动交通板块，新能源汽车行业稳健发展，同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。随着“大规模设备更新与消费品以旧换新”政策出台和落地，市场需求将得到进一步释放。

2024 年低空经济元年，公司航空电机卡位飞行汽车在政策、产业双重催化下2024 年有望成为低空经济元年。2019 年公司开始布局航空电机产品，2021 年公司与沃飞长空达成战略合作并牵头参与电机适航标准的编写；2022 年公司与商飞共同研发航空电动力系统；2023 年公司70KW 高功率航空电动力系统已头功工信部专家验收，成为唯一一家入选《2023 年中国低空经济领军企业TOP20》的电动力系统企业。公司在飞行汽车电机业务布局先发优势明显，有望充分享受飞行汽车从0-1 的量产化红利。

风险提示：消费终端景气度不及预期，公司新客户扩张不及预期。