大宗商品走出过山车行情之际，黄金无疑成为最大赢家，央行买盘、地缘政治和美联储降息预期推动下，金价连续刷新历史新高。然而，受全球需求前景低迷影响，WTI原油一度跌破65美元，铁矿石跌破90美元，“铜博士”自5月高点下跌逾15%，玉米大豆等农产品也持续下探至四年新低。來源：華爾街見聞
黃金能繼續獨領風騷嗎？原油、鐵礦石等大輸家又能否逆風翻盤？
今年以來，全球大宗商品市場一直陷於動盪不安的局面，標普大宗商品指數(S&P GSCI)在4月初的漲幅一度達到12%，但隨後迅速隕落，截至9月13日，今年迄今已經下跌近1%。
大宗商品走出過山車行情之際，黃金無疑成爲最大贏家，央行買盤、地緣政治和聯儲局減息預期推動下，金價連續刷新歷史新高。然而，受全球需求前景低迷影響，WTI原油一度跌破65美元，鐵礦石跌破90美元，「銅博士」自5月高點下跌逾15%，玉米大豆等農產品也持續下探至四年新低。
2024年還剩不足四個月，大宗商品該何去何從？黃金能繼續獨領風騷嗎？原油、鐵礦石等大輸家又能否逆風翻盤？
金價飆升，散戶蜂擁而至CME微型黃金期貨，花旗看漲至3000美元
上週五，歐洲央行年內第二次減息落地，聯儲局本週減息「板上釘釘」 ，金價又一次創造歷史，一度站上2580美元/盎司上方。
金價屢創新高之際，散戶大舉湧入芝商所(CME )的微型黃金期貨合約，截至9月11日，日均成交量已達到了99527手合約，遠遠超過了2020年疫情時的日均峯值水平。
而隨着散戶持續湧入，芝商所微型黃金電子合約年初至今已經累計上漲近26%。
芝商所是美國最大的衍生品交易所，其微型黃金期貨合約主要面向散戶，爲這些資金實力不太雄厚的投資者提供入市機會。相較於標準黃金期貨合約，CME微型黃金期貨合約規模僅爲其十分之一，資金投入、按金要求和交易費用也更低，但可提供同等程度的靈活性和保障性。
展望未來，高盛早前報告指出，受美國債務危機、聯儲局減息以及對沖需求增加的影響，到明年年初金價有望漲至2700美元/盎司，較上週五收盤價漲5%。花旗更加樂觀，根據歷史經驗，無論是特朗普還是賀錦麗當選美國總統，到今年年底金價有望站上3000美元大關。
「跌跌不休」的原油，年內還有反彈空間？
在今年的全球大宗商品市場上，原油多頭也無疑是一群「失意者」。
上週OPEC和美國能源信息署（EIA）雙雙下調2024年全球石油需求增長預測，導致國際原油價格重挫，WTI原油一度跌破65美元，創一年半來新低。
在供給端，最新數據顯示7月OPEC產量較前月小幅增加，引發市場擔憂。標普大宗商品研究副總裁Jim Burkhard近日在亞太石油大會(APPEC)上表示，預計OPEC+及其盟友將在2025年開始增加石油產量，這將是幾年來的首次。
高盛、大摩、花旗、匯豐一致認爲，明年原油供應將出現嚴重過剩，屆時油價或將跌至60美元水平。儘管長期存在下行風險，在高盛眼裏，油價大跌爲投資者帶來了絕佳的短期入市機會。
高盛分析師Yulia Zhestkova Grigsby發現，相較於極度悲觀的期貨市場，現貨市場由於產量下降和需求復甦，供需進入緊張狀態。期貨和現貨市場的分歧表明，隨着投資者逐漸回歸理性，四季度布油均價有望回升至77美元/桶，較本月低點反彈12%以上。
面對未來的不確定性，原油投資者可以關注芝商所旗下的微型WTI原油期貨合約來對沖原油遠期下行風險，且防止近期的上行風險。類似微型黃金期貨合約，芝商所微型WTI原油期貨規模僅爲標準合約的十分之一，以更低的按金和交易費用，提供相同的靈活性和安全性。
看跌情緒好轉，玉米即將觸底，大豆也迎來轉機？
美國有望迎來一個史上空前的玉米豐收季，8月下旬，芝商所旗下的CBOT玉米期貨價格一度跌至每蒲式耳4美元以下，接近2020年初時的低點。
大豆和小麥也因玉米市場的豐收前景而承壓走低。CBOT大豆期貨價格一度跌破1000美分/蒲式耳，爲2020年中以來最低紀錄。
不過，鑑於價格已持續下挫，Farrer Capital首席投資官Adam Davis認爲，玉米價格可能已經接近底部，大部分負面因素已經被計入定價。美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，投資者正在大幅削減美國大豆、玉米和小麥合約淨淡仓，市場的看跌情緒有所緩解。
據世界氣象組織，到今年年底，全球天氣模式預計將從厄爾尼諾轉變爲拉尼娜，或導致更極端的氣候災害。無獨有偶，美國農業部近日公佈報告稱，美國遭遇乾旱的大豆作物比例上升了7個百分點，達到26%，乾旱導致巴西推遲新大豆作物播種季，推動芝加哥大豆期貨連續四周反彈。
芝加哥大豆期貨是全球最交易活躍的農產品期貨之一，平均每天交易量超過20萬份合約，未平倉量峯值接近90萬，這些合約爲交易者提供了高度的流動性和靈活性。此外，所有交易都在CFTC監管的中央清算市場中進行，降低了對手方信用風險。
鐵礦石何去何從？
亞洲需求疲軟，拖累鐵礦石成爲今年以來表現最差的大宗商品之一，年初至今已經大跌逾30%。
行情持續低迷之際，多家投行認爲鐵礦石的「基本面前景依然黯淡」。
高盛大宗商品交易員Mark Ma此前表示，接下來的幾周內，鐵礦石可能迎來5%的空頭回補反彈，但長期來看，鐵礦石仍將處於結構性供應過剩的狀態。除非礦企減產，否則市場無法重新實現平衡。
熊市即將結束，大宗商品準備迎接牛市？
儘管今年以來市場波動較大，但全球大宗商品仍處於歷史高位，伴隨聯儲局減息預期落地，大宗商品價格勢必受到美元走弱的支撐。
匯豐最新研報指出，全球大宗商品市場已於7月中旬已步入熊市週期。參考歷史經驗，熊市週期通常持續至少3個月，因此本輪可能已經過了一半左右，大宗商品從熊市向牛市過渡的初步跡象正在出現。
美國銀行更是大膽預言，美國結構性通脹驟升，表明「大宗商品牛市才剛剛開始」，該機構認爲從現在到2030年，大宗商品是投資者應該關注的重要領域之一。
Jared Woodard等美銀策略師在最新的報告中強調，由於技術顛覆對於通脹的壓制逐步減弱，而去全球化趨勢不斷增強，美國可能很快會恢復到2000年之前的通脹趨勢，也就是每年5%的上漲速度。
此外，美銀指出，美國加徵進口關稅、債務危機、財政赤字，人工智能和淨零政策都將加劇通脹壓力，屆時大宗商品的年化回報率可能達到11%。
