长期资金入股提振信心，派驻董事进一步优化治理结构。4 月12 日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。社保基金是典型的长期资本，且其投资决策具有很强的示范作用。本次定增充分体现社保基金对于稀缺水电资产价值的肯定，且社保基金作为战投36个月内不得转让所持股份，有助于充分发挥长期资金“压舱石”功能，有效传递积极信号，增强投资者信心。此外，社保基金将向公司派驻1 名董事，有望帮助公司优化治理结构，并为公司对接相关战略性资源，实现合作共赢。國投電力擬向社保基金會發行股票，募資總額不超過70 億元，用於孟底溝、卡拉電站建設；公司發佈未來三年股東回報規劃，分紅比例由50%提升至55%。
國投電力擬向特定對象社保基金會發行股票，募資總額不超過70.00 億元，發行價格12.72 元/股，對應發行股數5.50 億股。發行後社保基金持股比例爲6.88%，將成爲公司第三大股東。本次募集資金將全部用於雅礱江水電項目建設，其中，孟底溝水電45 億元（總投資347 億元），卡拉水電站25 億元（總投資171 億元）。據公司測算，兩項目資本金內部收益率均爲8%，且投產後與兩河口電站聯合運行具有良好調節性能，經濟效益前景較好。同時，公司發佈未來三年（2024 年-2026 年）股東回報規劃，堅持每年至少一次分紅，分紅比例由50%進一步提高至55%，體現對於股東回報的高度重視。
定增拓寬融資渠道，公司財務狀況有望改善。公司2024 年基本建設投資預算爲346.5 億元，投資規模較大，而截至2024 年6 月底，公司合併口徑貨幣資金餘額131.56 億元，母公司口徑貨幣資金餘額爲47.10 億元，公司資金需求迫在眉睫。本次定增有助於拓寬公司融資渠道，爲項目建設提供有力支持，同時降低公司財務費用，優化資產負債結構。
長期資金入股提振信心，派駐董事進一步優化治理結構。4 月12 日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，提出大力推動中長期資金入市，持續壯大長期投資力量。社保基金是典型的長期資本，且其投資決策具有很強的示範作用。本次定增充分體現社保基金對於稀缺水電資產價值的肯定，且社保基金作爲戰投36個月內不得轉讓所持股份，有助於充分發揮長期資金「壓艙石」功能，有效傳遞積極信號，增強投資者信心。此外，社保基金將向公司派駐1 名董事，有望幫助公司優化治理結構，併爲公司對接相關戰略性資源，實現合作共贏。
盈利預測與估值。二季度以來雅礱江流域來水大幅改善，爲公司全年業績增長注入動力；煤價預計維持低位，公司火電盈利能力進一步修復；依託雅礱江佈局水風光綜合能源基地，新能源持續釋放業績；引入戰投保障長期發展，分紅比例持續提升，彰顯長期投資價值。維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期76.98、85.01、95.59 億元，同比增長14.8%、10.4%、12.4%；當前股價對應PE 分別爲14.9x、13.5x、12.0x，維持「增持」評級。
風險提示：來水不及預期、煤炭成本高於預期、上網電價波動、新能源項目進度滯後等。