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若美联储不降息50基点,市场会面临哪些风险?

若聯儲局不減息50點子,市場會面臨哪些風險?

華爾街見聞 ·  09/18 19:09

高盛指出,目前的市場定價較爲激進,存在預期落空的風險,可能會對市場情緒和資產價格產生負面影響,後續減息步伐也可能慢於市場預期。市場將重點關注此次公佈的「點陣圖」,尋求聯儲局關於未來減息步伐和範圍的更明確指引。

高盛向減息50點子的預期「唱反調」:定價過於激進,預期可能落空。

聯儲局決議前夕,受「聯儲局通訊社」等多家主流財經媒體的觀點提振,掉期市場定價減息50點子的概率現已大幅躍升超過50%。

但高盛FICC交易員Borislav Vladimirov卻發出警告稱,市場存在預期落空的風險。

Vladimirov指出,從當前資產表現看,9月期間,黃金、美國長債和日元的表現優於其他資產,而日經指數、能源和歐洲斯托克50指數則出現虧損。而這種市場表現通常和美國及全球經濟增長疲軟相伴出現,在此情況下市場會普遍預期央行放寬貨幣政策,從而進行「量化寬鬆(QE)交易」。

也就是說,目前的市場定價較爲激進,除非全球經濟出現新的大規模衰退或危機,促使聯儲局採取新的QE政策,否則市場預期一定會落空,進而會對市場情緒和資產價格產生負面影響。

後續來看,即使聯儲局實施了更大幅度的50點子減息,在經濟狀況沒有明顯改善的情況下,後續的減息步伐也可能會慢於市場預期。

若不減息50點子,交易員恐面臨歷史性虧損

對今晚聯儲局利率決議進行押注的10月聯邦基金期貨的交易量已升至紀錄最高水平,這意味着,如果聯儲局未能如市場預期大幅減息50點子,空前規模的聯邦基金合約將被迫大幅重新定價,所有資產類別都會遭受損失。

並且,更小幅度的減息幅度將被視爲「鷹派」信號,或引發風險衝擊波。

疊加聯儲局後續的減息行動可能放緩,金融條件指數(FCI)將會重新收緊,導致油價走低、通脹預期下行,從而可能對實際利率造成上行壓力,並推升美元走強。

因此,高盛報告指出,不應將最初50點的減息視作賣出波動率或做多套戥的綠燈,因爲在這種宏觀情況下,發生數據或政策意外的風險很高。

不過,Vladimirov指出同時指出,短期內風險不大。如果聯儲局在週三決定如期減息50個點子,受風險情緒的提振,風險資產可能會在未來5-10個交易日進一步反彈。

投資者密切關注「點陣圖」是否顯著下調

報告指出,考慮到本次會議聯儲局將公佈最新的2025年利率走勢「點陣圖」,市場將尋求聯儲局關於未來減息步伐和範圍的更明確指引,這也會在一定程度上影響9月的市場表現。

有觀點認爲,如果聯儲局如市場預期減息50點子,可能會引發市場對未來進一步減息的預期。因此,如果此次公佈的「點陣圖」沒有顯著下調以符合市場預期,特別是對於2025年底的利率預期(當前市場預期和官方預期之差達到1.25%),那麼市場可能會感到失望,也會引發風險衝擊波。

在聯儲局6月公佈的「點陣圖」中,2025年政策利率的預測區間中值從3月的3.75%被上調至4.15%。報告稱,如果此次公佈的「點陣圖」顯示,政策利率預測中值再度回到3月時的水平或更低,這將意味着聯儲局的貨幣政策立場更偏鴿派。

股市走勢關鍵看經濟情況,硬着陸風險猶存

就美股而言,有觀點認爲,由於股市已經完全消化減息預期並已處於歷史高位,預計在聯儲局首次減息後上行空間有限。

也有觀點持反對態度。摩根大通市場情報主管Andrew Tyler指出,過去12個月來,標普累計上漲了25%,而從歷史上看,在聯儲局首次減息之前的12個月內,該指數平均漲幅僅爲4%,預計美股接下來有望延續良好勢頭。

Tyler表示,一旦利率真正開始下降,股市表現就取決於經濟增長結果——過去12個寬鬆週期中,有8個週期伴隨着經濟衰退,其中4個週期伴隨着軟着陸。

財經金融博客ZeroHedge認爲,經濟硬着陸的風險仍然存在。目前,貨幣市場預計年內減息幅度超過100個點子、2025年進一步減息100點子,如此急劇的減息的週期似乎意味着經濟已經陷入困境。

不過,標普明年的預期盈利增速仍高達14%。法興Andrew Lapthorne指出,「聯儲局大幅減息」和「盈利保持強勁增長」是一對矛盾的信息:

「從歷史數據看,這種幅度的減息往往會帶來盈利下滑20%及更多,預期利潤將下滑30%以上。」

這也是美銀首席投資策略師Michael Hartnett曾多次強調的「賣出首次減息」的邏輯,他認爲硬着陸的風險被低估,實際上美國小企業的盈利水平正處於十四來的最低水平,並且就業數據也存在下行趨勢。

編輯/lambor

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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