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海通证券:环保行业经营质量持续改善 建议关注垃圾焚烧及水务板块

海通證券:環保行業經營質量持續改善 建議關注垃圾焚燒及水務板塊

智通財經 ·  09/18 09:59

受宏觀經濟復甦不及預期及處於下行通道的大宗價格,2024上半年環保行業營收、利潤端相對承壓,現金流同比增速收窄,但佔比歸母淨利潤提升仍表明經營質量持續改善。

智通財經APP獲悉,海通證券發佈研報稱,受宏觀經濟復甦不及預期及處於下行通道的大宗價格,2024上半年環保行業營收、利潤端相對承壓,現金流同比增速收窄,但佔比歸母淨利潤提升仍表明經營質量持續改善。值得一提的是,水處理行業已進入成熟期,2024H1工程收入佔比及資本支出下降,但工程類收入下滑速度放緩,且應收賬款仍在增長,回款尚未好轉;垃圾焚燒資本支出下降,經營質量穩步提升,板塊現金流持續改善,具備提高分紅的條件。

海通證券主要觀點如下:

2024H1環保行業營收同比+1.53%,經營性現金流佔比歸母淨利潤提升8pct

24H1環保營業收入同比+1.53%至2509億元,歸母淨利潤同比-10%至202億元。毛利率約28%與23H1持平,ROE中位數下滑0.35pct至3.5%。資本支出同比+5%至385億元;經營性現金流淨額同比+2%至131億元,佔比歸母淨利潤提升8pct至65%。海通證券認爲,受宏觀經濟復甦不及預期及處於下行通道的大宗價格,2024上半年環保行業營收、利潤端相對承壓,現金流同比增速收窄,但佔比歸母淨利潤提升仍表明經營質量持續改善。

水處理應收賬款有待改善,膜行業關注高端替代進程

水處理行業已進入成熟期,2024H1工程收入佔比及資本支出下降,但工程類收入下滑速度放緩,且應收賬款仍在增長,回款尚未好轉。當前股息率約2%, PE TTM估值約15倍。長期仍看好現金流穩定,具備高分紅條件的資產,可關注板塊估值回調後的修復空間。建議關注:洪城環境(600461.SH)、北控水務集團(00371)。2024H1膜行業受益於原材料下降,毛利率修復,歸母淨利潤大幅回升。海通證券認爲,我國膜行業正由成長期向成熟期轉變,逐步延伸高端膜技術應用領域,有望替代進口材料和設備。

環衛:行業持續市場化,綠色化、智能化行業重要趨勢

24H1環衛主要上市公司營收同比+5%至167億元,毛利率26%較23H1持平,歸母淨利潤同比-9%至7億元。環衛行業持續市場化,集中度下降,競爭加劇,綠色化、智能化行業重要趨勢。24H1年新增訂單年化總額再創歷史新高,但行業應收賬款及回款天數仍持續增長。當前板塊PE TTM約12倍,考慮地方財政壓力及地方環保集團的競爭,在板塊格局未明顯改善的情況下,估值修復的持續性有待驗證。

設備更新提振需求,高端節能設備有望受益

海通證券認爲,隨着各重點高耗能行業加快推進節能減碳及國內、外碳市場日益發展,節能設備行業有望持續受益。建議關注:雙良節能、瑞晨環保、中金環境、景津裝備。隨着AI人工智能興起及下游終端市場需求的預期復甦,半導體行業景氣度有望回暖,半導體廢氣治理系統及製程附屬設備訂單有望持續釋放。建議關注:美埃科技(688376.SH)、國林科技(300786.SZ)。

資源化:淨利潤大幅提升,政策出臺有望提振行業需求

2024H1資源化行業主要上市公司營收同比+18%至763億元,毛利率15.6%與23年同期基本持平,歸母淨利潤同比+51%至24億元。從板塊內部來看,業績呈兩極分化,傳統資源化公司受大宗商品價格波動影響,業績相對承壓;延伸新材料領域相關公司開啓了第二成長曲線,帶動行業整體利潤提升。

海通證券認爲,一方面受益於《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》出臺,將帶動資源化循環需求,報廢汽車有望受益孕育千億市場。另一方面,美國減息有望提振大宗商品價格,有助再生資源行業改善。建議關注:華宏科技(002645.SZ)、惠城環保(300779.SZ)、大地海洋(301068.SZ)、天奇股份(002009.SZ)、旺能環境(002034.SZ)、東江環保(002672.SZ)。

固廢:24H1經營質量持續改善,資本支出持續下滑,分紅可期

2024H1固廢行業主要上市公司營收同比+0.74%至431億元,其中工程類收入佔比同比-6.5pct至22%,歸母淨利潤同比+5%至78億元。經營性現金流淨額同比+44%至76億元,資本支出同比-40%至62億元。海通證券認爲,垃圾焚燒資本支出下降,經營質量穩步提升,板塊現金流持續改善,具備提高分紅的條件。2024H1板塊分紅比例爲25%,同比+5pct,股息率TTM約2.84%。當前板塊PE TTM估值僅10倍,關注估值修復的投資機會。

投資建議:爲了推動能耗雙控向碳排放雙控轉變,多領域綠色低碳示範項目有望全面實施,疊加碳市場建設加速,將給環保行業注入活力。2024年建議關注兩大主線:高股息:關注垃圾焚燒及水務板塊。資本支出下降,穩定運營現金流可支撐分紅提高,從而提升目前低估值;經濟復甦及碳市場建設相關子板塊,關注資源循環效率提升、降本、降碳,建議關注:半導體附屬裝備、有色廢酸治理、碳監測、環衛服務以及受益工業復甦的金屬資源化。

風險提示:行業復甦不達預期,政策落地不達預期,需求釋放不達預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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