■ケアネット＜2150＞の今後の見通し
2. 競争優位性
同社の競合企業には、エムスリーとメドピアが該当する。エムスリーは、医師会員向けプラットフォーム「m3.com」を運営し、製薬マーケティング支援や医療データ利活用を行っている。国内医師の9割超に当たる33万人以上の会員数を持ち、製薬マーケティング支援分野では第1位のシェアを有している。メドピアは、医師専用コミュニティサイト「MedPeer」を運営し、医師同士の情報共有や製薬マーケティング支援を行っている。全国17万人の医師会員数による医師同士のコミュニティ形成に強みがあり、薬剤評価掲示板や症例相談などのコンテンツが充実していることが特徴である。
同社の優位性としては、国内医師の約6割に当たる23万人以上の会員を有していること、医師向けの医学教育コンテンツサービスとしてブランド力を確立していること、同社が有する医師との信頼関係を軸にインターネットと人を融合したハイブリッド型の情報提供モデルを展開していることなどが挙げられる。
医薬DX事業の競争環境としては、今後もエムスリーやメドピアなどが競合となることが予測されるが、医療系広告事業の寡占的な競争環境とは異なる。急激なMRの減少により、製薬業界が求めるものは広告から営業ソリューションにシフトしている。営業ソリューションは広告と異なり住み分けが必然となるため、スピーディーで効率的なソリューションの提供により十分なシェアの獲得が期待できる。また、新たな事業環境では従前のスケールや、AI・データマネジメントのようなテクニカル面は競争優位性の核とはなり得ず、医師の囲い込みが根源的な強みになると同社は見ている。そのため、スピーディーかつ効率的な営業ソリューション、大学病院の教授クラスから専門医のトップクラスが魅力を感じる付加価値の提供に注力することが最重要課題と考えている。
競合企業を含めた3社の直近決算期における業績と主な経営指標、今後の施策は以下のとおりである。
エムスリーの2024年3月期（2023年4月～2024年3月）の業績は、売上高238,833百万円（前期比3.5%増）、営業利益64,381百万円（同10.6%減）となった。売上高は、医療現場の人材支援を手掛けるキャリアソリューション事業が伸びた一方で、収益性の高い製薬企業向けマーケティング支援が軟調した。営業利益は、北米での新型コロナウイルス関連の治験（臨床試験）プロジェクトが不芳となり、のれんなどの減損損失を計上した。トピックスとしては、福利厚生代行の(株)ベネフィット・ワンに対しTOBを実施したが、第一生命ホールディングス＜8750＞がより有利な条件で対抗TOBを実施したため不成立となった。2025年3月期は、売上高268,000～273,000百万円（同12.2%～14.3%増）、営業利益67,000～70,000百万円（同4.1%～8.7%増）を見込んでいる。製薬マーケティング支援の再成長に向けて、顧客企業の生産性を向上させる新サービスの開発や、自社で保有するデータを活用したコンサル型の提案を強化するとしている。主な経営指標のうち、総資産回転率は0.5回と2016年3月期の1.0回の約半分にまで低下した。同社（2023年12月期は0.8回）やメドピア（2023年9月期は1.2回）を下回る水準であり、成長の鈍化が浮かび上がった。相次ぐM&Aによるのれんや現金及び現金同等物を含む総資産の拡大ペースに対して、売上高の増加ペースが追い付いていないものと思われる。
メドピアの2023年9月期（2022年10月～2023年9月）の業績は、売上高14,540百万円（前期比72.0%増）、営業利益1,119百万円（同5.3%増）となった。売上高は、M&Aにより取得したMIフォース(株)が寄与し、過去最高を更新した。営業利益は、利益率が高いWebサービスと利益率が低い人材派遣のサービスミックスの影響により、計画には達しなかった。2024年9月期は、売上高14,600百万円（同0.4%増）、営業利益1,150百万円（同2.7%増）を見込んでいる。「医師に一番近いプラットフォーム」という強みに立脚し、信頼できるパートナーとしての地位確立を目指す。また、選択と集中による事業ポートフォリオの再構築を行い、投資を加速させる事業を明確にし、場合によっては事業撤退も検討する方針である。主な経営指標のうち、売上高純利益率は前期比5.4ポイント減であり、M&Aによりトップラインを大きく伸ばした一方で、事業ポートフォリオの変動により収益性の悪化が見られた。
同社の2023年12月期（2023年1月～2023年12月）の業績は、売上高10,235百万円（前期比9.7%増）、営業利益2,428百万円（同14.8%減）であった。主力事業を展開するeプロモーション市場が軟調に推移し計画未達となるも、医薬DX事業とメディカルプラットフォーム事業の双方において売上高が前期を上回る成長を見せた。営業利益は、既存サービスの販売体制強化及び販管費削減や効率化等の施策を推進したが、新規事業開発投資や人材補強による販管費の増加により減少した。2024年12月期は、売上高11,600百万円（同13.3%増）、営業利益2,200円（同9.4%減）を見込んでいる。プラットフォームの改善、良質なコンテンツ制作等の施策を推進し、既存事業のオーガニックな成長を継続する方針である。主な経営指標のうち、ROEは14.2%とエムスリー（2024年3月期は13.8%）やメドピア（2023年9月期は7.8%）を上回る水準であり、同社事業の収益性の高さが伺える。
3社を比較すると、eプロモーション市場の成長鈍化が共通して挙げられる。コロナ禍を契機に対面を好む「会える医師」とオンラインを好む「会えない医師」の二極化が進み、さらに医師の働き方改革に伴い製薬企業は医師の勤務時間内に情報提供を行うことが難しくなった。そのため、製薬企業はオンラインでの情報提供や医師が必要な時にアクセスできるPull型の情報提供を強化する必要がある。3社にとっては、デジタルと対面のハイブリッド型の営業に対応したソリューションの提供が求められる状況である。
（執筆：フィスコ客員アナリスト 茂木稜司）
■關於 CareNet＜2150＞ 的未來展望
2. 競爭優勢
該公司的競爭對手包括m3和MedPeer。m3經營面向醫生會員的平台「m3.com」，提供製藥營銷支持和醫療數據利用。擁有超過33萬名國內醫生會員，佔超過國內醫生的九成以上，是製藥營銷支持領域的第一大共享。MedPeer經營醫生專用社區網站「MedPeer」，進行醫生間信息分享和製藥營銷支持。以全國17萬名醫生會員爲基礎，形成了醫生間的社區，並擁有豐富的藥物評價和病例諮詢等內容，這是其特點所在。
作爲該公司的競爭優勢，其擁有超過23萬名國內醫生會員，佔國內醫生的約六成，以醫生專用醫學教育內容服務建立了品牌影響力，基於與醫生的信任關係，開展了融合互聯網和人力的混合型信息提供模式等等。
醫藥DX業務的競爭環境預計將繼續面臨來自m3和MedPeer等競爭對手的競爭，但與醫療廣告業務的寡佔競爭環境不同。隨着MR（醫學代表）大幅減少，製藥行業尋求的是從廣告向銷售解決方案的轉變。銷售解決方案與廣告不同，必然需要有一定的市場定位，因此通過提供快速高效的解決方案，可以預期獲得足夠的市場份額。此外，在新的商業環境中，傳統的規模和技術方面（如AI和數據管理）不再構成競爭優勢，而醫生的團體封鎖才是該公司認爲的根本優勢。因此，該公司認爲，爲了實現醫生高效封鎖，提供快速高效的銷售解決方案，以及爲大學醫院的教授級別到專業醫生級別提供有吸引力的附加價值是最重要的任務。
包括競爭對手在內的3家公司近期業績及主要經營因子和未來舉措如下：
m3的2024年3月期（2023年4月～2024年3月）業績爲，營業收入238,833百萬日元（同比增長3.5%）、營業利潤64,381百萬日元（同比減少10.6%）。營業收入方面，醫療現場的人才支援業務實現增長，而高收益性的製藥企業營銷支持業務則表現疲軟。營業利潤因北美地區新冠病毒相關臨床試驗項目表現不佳，導致商譽等減值損失計入。其話題爲進行了福利厚生代理公司Benefit-One的公開購買，但由於第一生命控股＜8750＞提出了更有利的對手性公開購買而未成功。2025年3月期預計營業收入爲268,000～273,000百萬日元（同比增長12.2%～14.3%），營業利潤爲67,000～70,000百萬日元（同比增長4.1%～8.7%）。爲實現製藥企業營銷支持業務的再次增長，加強開發提高客戶企業生產力的新服務以及利用自身擁有的數據加強諮詢性提案。在主要經營因子方面，總資產週轉率爲0.5次，已降至2016年3月期1.0次的大約一半，低於其自身（2023年12月期爲0.8次）以及MedPeer（2023年9月期爲1.2次），顯示增長速度放緩。預計是連續M&A活動使商譽和現金及現金等價物等總資產擴張速度追趕不上營業收入的增長速度。
MedPeer的2023年9月期（2022年10月～2023年9月）業績爲，營業收入14,540百萬日元（同比增長72.0%）、營業利潤1,119百萬日元（同比增長5.3%）。營業收入方面，由於收購MI Force株式會社，創下了歷史新高。營業利潤因高利潤率的Web服務和低利潤率的人才派遣服務之間的影響未達預期。2024年9月期預計營業收入14,600百萬日元（同比增長0.4%）、營業利益1,150百萬日元（同比增長2.7%）。以依靠「距離醫生最近的平台」爲優勢，旨在確立可信賴的夥伴地位。此外，通過選擇和集中進行業務投資組合的重塑，明確加速投資的業務，並考慮甚至退出業務。在主要經營因子中，營業收入淨利率同比減少5.4個百分點，由於併購大幅增加了營業收入，而業務投資組合的變化導致盈利能力下降。
公司2023年12月期（2023年1月～2023年12月）的業績爲，營業收入1.02億（同期比增長9.7%），營業利潤2.42億（同期減少14.8%）。儘管核心業務e促銷市場表現疲軟，未能達到計劃，但醫藥數字化（DX）業務和醫療平台業務的銷售額均超過了上一週期，實現了增長。營業利潤通過推進現有服務的銷售體系強化以及銷售和管理費用的削減和提高效率等措施，雖然實現了一定程度的增加，但由於新業務開發投資和人員增加導致銷售和管理費用的增加，減少了。預計2024年12月期，營業收入將達到1.16億（同期增長13.3%），營業利潤將達到2.2億（同期減少9.4%）。公司打算推進平台的改善、優質內容的創作等措施，以實現現有業務的有機增長。在主要的經營因子中，roe爲14.2%，超過了m3（2024年3月期爲13.8%）和medpeer（2023年9月期爲7.8%），顯示了該公司業務的高盈利能力。
與三家公司相比，e促銷市場的增長放緩是共同的問題。在新冠疫情的背景下，傾向於面對面交流的「可以見到醫生」和傾向於在線交流的「無法見到醫生」兩極分化加劇，隨着醫生工作方式的改革，製藥公司難以在醫生的工作時間內提供信息。因此，製藥公司需要加強在線信息提供和醫生在需要時可以訪問的拉動型信息的提供。對於這三家公司來說，他們需要提供適應數字和麪對面混合銷售模式的解決方案。
（撰寫者：富士客座分析師茂木稜司）
