最新盈利预测明细如下：民生證券股份有限公司鄧永康,王一如,林譽韜,朱碧野近期對聚和材料進行研究併發布了研究報告《光伏銀漿龍頭，受益於N型迭代+佈局上游降本》，本報告對聚和材料給出買入評級，當前股價爲26.35元。
聚和材料(688503)
光伏銀漿龍頭。公司是全球光伏銀漿龍頭，2024H1，公司實現營業收入67.65億元，同比增長61.79%；實現歸母淨利潤2.99億元，同比增長11.08%。2023年度，公司光伏銀漿出貨量爲2002.96噸，同比增長46%，成爲行業歷史上首家年光伏導電銀漿出貨量超過2000噸的企業，在光伏正銀全球市場佔有率達到34.40%，延續全行業第一位的排名。
N型迭代加速，銀漿環節有望量利齊升。1）量增：N型電池銀耗更高，N型放量有望推動銀漿需求提升。根據CPIA，23年P型電池正銀耗量約59mg/片，N型TOPCon電池銀漿耗量約109mg/片，HJT電池低溫銀漿耗量約115mg/片；相較PERC的正銀耗量，TOPCon電池單片銀漿耗量提升80%以上，HJT電池單片銀漿耗量近乎翻倍，因此銀漿需求有望隨N型放量而提升。
2）利增：N型電池銀漿加工費更高，LECO導入助推溢價提升。相比PERC銀漿，N型電池銀漿的技術難度更高，加工費溢價明顯；LECO技術於24Q2成爲TOPCon標配，需要配套低侵蝕性的專用銀漿，技術難度更大，且能提供LECO銀漿的供應商較爲有限，進一步助推加工費提升。
產品+供應鏈+客戶+經營優勢鞏固龍頭地位。1）產品：銀漿產品性能優異，多種技術路線全覆蓋，包括PERC、TOPCon、HJT、X-BC以及鈣鈦礦疊層導電漿料等。2）供應鏈：佈局上游銀粉和玻璃粉，上下游深度協同，保障原材料供應並降本。公司當前量產銀粉單月產能超過40噸，單月銷售超過20噸；常州3000噸銀粉有望在24Q4投產，25年預計實現千噸出貨，有望帶來10萬元/噸淨利潤的增益；此外規劃了年產300噸玻璃粉項目。3）客戶：優質客戶資源豐富，客戶粘性高，持續增強公司可持續發展能力。4）經營：資金優勢顯著，控費能力領先。公司應收賬款週轉率領先，營運資金優勢顯著；毛利率處於行業領先水平，期間費用率較低。5）佈局非光伏業務，打造第二增長極。在非光伏銀漿領域，成功研發出ECA導電膠、動力儲能用聚氨酯導熱膠與結構膠，以及新一代組件封裝所需的新型定位膠、阻水膠和絕緣膠。此外，公司還成功將導電技術與粘接界面技術拓展至消費電子、汽車電子和光學器件行業。
投資建議：我們預計公司2024-2026年營收分別爲162.50/190.50/223.19億元，對應增速分別爲57.9%/17.2%/17.2%，歸母淨利潤分別爲6.52/7.98/9.69億元，對應增速分別爲47.5%/22.3%/21.5%，根據9月13日收盤價計算，對應PE爲10X/8X/7X。公司是光伏銀漿龍頭，受益於N型迭代帶來的加工費溢價紅利，並向上遊佈局保障供應鏈安全並降本，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示：下游需求不及預期、N型迭代不及預期、原材料價格波動、應收賬款信用減值風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中原證券唐俊男研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.47%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.08億，根據現價換算的預測PE爲6.16。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲46.1。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。
