航空速运营收平稳增长，综合物流营收高增。2024Q2，公司航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案营收分别为23.3/6.3/31.0 亿元，同比+10.3%/+2.8%/+49.4%。2024Q2，浦东TAC 均价同比增长21.0%，但公司上半年全货机可用数量同比下降7.1%，公司通过优化航线网络，加密国际长航线运行班次，提高机组资源利用率，实现了全货机日利用率和载运率的小幅提升，航空速运营收实现稳健增长。上半年公司货站货邮处理量同比+1.3%，地面综合服务营收表现平稳。公司强化与跨境电商大客户合作，推动综合物流解决方案高速增长。事件描述
2024H1，公司營業收入爲112.9 億元，同比增長20.4%；歸母淨利潤爲12.8 億元，同比增長0.5%。2024Q2，公司營業收入爲60.6 億元，同比增長26.3%；歸母淨利潤爲6.9 億元，同比增長35.0%。2024H1，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.89 元（含稅）。
事件評論
航空速運營收平穩增長，綜合物流營收高增。2024Q2，公司航空速運/地面綜合服務/綜合物流解決方案營收分別爲23.3/6.3/31.0 億元，同比+10.3%/+2.8%/+49.4%。2024Q2，浦東TAC 均價同比增長21.0%，但公司上半年全貨機可用數量同比下降7.1%，公司通過優化航線網絡，加密國際長航線運行班次，提高機組資源利用率，實現了全貨機日利用率和載運率的小幅提升，航空速運營收實現穩健增長。上半年公司貨站貨郵處理量同比+1.3%，地面綜合服務營收表現平穩。公司強化與跨境電商大客戶合作，推動綜合物流解決方案高速增長。
航空速運盈利承壓，綜合物流毛利大幅提升。2024Q2，公司航空速運/地面綜合服務/綜合物流解決方案毛利分別爲5.2/2.6/5.1 億元，同比-8.4%/+0.4%/+66.6%。儘管二季度運價同比增長，但因可用貨機數減少、客機腹艙業務費率下調航空速運毛利下降。公司深化直客開發，大力發展冷鏈生鮮業務，跨境電商貨量、生鮮貨量高速增長推動綜合物流解決方案毛利大幅提升。
財務費用管控較好，Q2 業績顯著增長。2024Q2，公司期間費用同比下降1.9 億，財務費用顯著優化，主要爲美元波動幅度收窄、帶息負債規模減少。二季度公司其他收益同比下降0.2 億元。最終，公司扣非歸母淨利同比增長39.7%至6.7 億元。
員工持股份額調整，中期分紅提質增效。東航物流向中國東航集團全資子公司東航產投受讓公司員工持股計劃項下的部分員工持有的部分合夥份額。本次擬調整標的爲33 人持有的間接員工持股平台天津馳遠59.6%的合夥份額、天津嘉遠35.1%的合夥份額、天津澤遠14.1%的合夥份額，合計對應東航物流3.50%的股份。同時，公司發佈中期分紅公告，擬每10 股派發現金紅利3.89 元（含稅），對應分紅比例爲48.4%。
中期分紅提升回報，景氣延續旺季可期。2024H1，公司擬每10 股派發現金紅利3.89 元（含稅），對應分紅比例爲48.4%。若24 年分紅比例維持這一比例，對應24 年股息率爲6.4%，股息率具備安全墊。展望下半年，跨境電商需求保持高景氣，供給端因波音交付減緩擴張受限，伴隨9 月份步入跨境電商旺季，旺季空運價格彈性值得期待。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲32.2/36.6/42.3 億元，對應PE 分別爲7.9/6.9/6.0X，維持”買入“評級。
風險提示
1、政策變動風險；
2、跨境電商貨量增長低預期；
3、空運普貨需求不及預期；
4、國外航司國際航班量超預期增長。
