來源：華爾街見聞
作者：張雅琦
除了減息幅度外，點陣圖對今年的減息預測尤爲重要，若更多委員支持更大幅度的減息，市場可能會相應調整資產定價。另外，鮑威爾在發佈會上如何「解釋」減息的幅度也會影響金融市場的波動。
本週，聯儲局即將實現4年來的首次減息，全球投資者將屏息以待。
市場普遍預計，聯儲局的減息幅度至少爲25個點子，摩根大通及一些經濟學家預測，減息幅度可能達到50個點子。
這次減息標誌着聯儲局開始結束持續數年的高利率政策，將爲全球數萬億美元的資產重新定價打開大門。
聯儲局近年來最重要的一次會議，要看什麼？
除了減息幅度外，點陣圖對今年的減息預測尤爲重要，若更多委員支持更大幅度的減息，市場可能會相應調整資產定價。另外，鮑威爾在發佈會上如何「解釋」減息的幅度也會影響金融市場的波動。
「決定性時刻」，要來了！
這是一個「決定性時刻」，它將把全球最大經濟體從漫長的借貸成本上升時期解脫出來。
「這對美國人和整個全球經濟都是一個巨大的利好。」穆迪分析首席經濟學家Mark Zandi表示，「這將很大程度上消除聯儲局對經濟的壓力，並允許經濟向前發展。這已經有所幫助，股票價格比沒有這種情況下要高。」
然而，決策者和美國經濟未來的道路仍然充滿不確定性。儘管減息可能帶來寬鬆政策，許多投資者和一些經濟學家擔心，聯儲局已經等待了太長時間，將勞動力市場和經濟增長置於薄冰之上，並給金融市場注入了波動性。上週五，美國國債市場突現劇烈波動，反映了市場對50個點子減息的預期有所增加。
除了經濟基本面的考量，聯儲局還面臨來自政治領域的壓力。隨着11月美國大選臨近，共和黨候選人、前總統唐納德·特朗普警告稱，聯儲局不應在投票前夕減息；而民主黨參議員伊麗莎白·禾倫則向官員施壓，要求將利率降低75個點子。
摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra認爲，減息50個點子是「正確的事情」。
但她表示，由於決策者對通脹可能持續存在擔憂，減息25個點子似乎可能性略高。她補充說，如果聯儲局確實減息25個點子，市場反應將在很大程度上取決於官員如何「解讀」較小的減息。
這就是爲什麼，在聯儲局週四凌晨2:00減息後，投資者和分析師將關注兩件事：聯儲局基準利率路徑的預測，即「點陣圖」，以及半個小時後，聯儲局主席鮑威爾將召開的新聞發佈會。
點陣圖對今年的減息預測尤爲重要
首先，這次會議的點陣圖將特別關鍵。因爲它揭示了聯儲局決策者到2027年利率走向的預期。
此次會議標誌着聯儲局可能進入減息週期，點陣圖將反映決策者對未來減息次數和幅度的看法。曾領導聯儲局研究與統計部、現任彭博經濟研究院美國經濟研究主任的David Wilcox表示：
“年底的點陣圖現在變得尤爲重要，它顯然更受關注，因爲聯儲局正處於開始減息週期的邊緣。”
具體來說，點陣圖將顯示FOMC內部的意見分歧，如有多少委員贊成在11月和12月進一步減息，特別是如果有大量委員傾向於在年底前進一步大幅減息50個點子，這將預示未來聯儲局可能採取更激進的行動。
無論數字是多少，它都將顯示出與6月預測的重大變化，當時沒有一位決策者預計今年將減息超過兩次。
點陣圖的公佈將直接影響市場對利率的定價。自8月初令人失望的7月份就業報告發布以來，交易員一直在押注今年年底將減少整整一百個點子的減息。截至上週五，交易員預計到12月底將減息約114個點子。到2025年底，他們預計基準利率下跌至3%。
如果點陣圖顯示出更多委員支持更大幅度的減息，市場可能會相應調整資產定價，推動市場預期進一步下行。
鮑威爾新聞發佈會關注對利率決策的解讀
聯儲局主席鮑威爾在議息會議後的新聞發佈會上將發表講話。他言辭往往能提供更多的背景和細節，尤其是對於政策背後的考量。
如果他在講話中暗示聯儲局準備進一步減息，或者對經濟風險表達擔憂，市場可能會相應調整投資策略。此外，鮑威爾如何「解釋」減息的幅度（比如25個點子或者50個點子）也會影響金融市場的波動。
曾爲三位聯儲局主席提供建議的Wilcox表示，鮑威爾本人也可能希望爲未來的會議保留選擇餘地，無論他們從一開始就減息多少。
「不論聯儲局宣佈減息25個點子還是50個點子，最終的決定差距很小。」Wilcox表示，「在某種意義上，這個決定可以被看作是一個『分裂的決定』。」他暗示聯儲局內部可能存在不同意見，沒有絕對的一致性。
“軟着陸”挑戰重重
在面對美國勞動力市場趨於疲軟的情況下，聯儲局主席鮑威爾表示，如果失業率繼續上升，聯儲局將採取減息行動以應對。
然而，歷史經驗表明，實現所謂的“軟着陸”非常困難。聯儲局歷史上僅在1990年代中期成功避免了經濟衰退，多數情況下，減息過晚會引發經濟下滑。
目前，美國失業率已從去年4月的3.4%升至4.2%，表明就業市場正在放緩。與此同時，抵押貸款利率上升、房價飆升導致房市活動降至近30年來最低水平。
PineBridge Investments全球多資產主管Michael Kelly並未預測美國經濟將陷入衰退，但他已經足夠擔心，以至於他正在購買長期美國國債作爲對這種結果的對沖。
「我們之前看到的是，一旦就業市場崩潰，它就會迅速崩潰。」Kelly說，「一旦石頭開始滾下山坡，就很難站在它們前面阻止它們。」
BI策略師Ira F. Jersey 和 Will Hoffman表示：
聯儲局會議上除25個點子減息之外的任何舉措都會令市場感到意外，但利率市場可能會從點陣圖的變化中獲取線索。
如果聯儲局的利率前景發生變化，短期利率市場可能會在最初的反應後迅速調整。但最大的可能性仍是：鮑威爾在會後新聞發佈會上強調將繼續「依賴數據」。
聯儲局內部對如何平衡通脹和就業市場的風險也存在分歧，部分官員如亞特蘭大聯儲主席Raphael Bostic和Michelle Bowman擔心通脹反彈，另一些官員如Christopher Waller和Austan Goolsbee則更加關注就業市場的惡化。
這意味着週四的任何事情——從委員會聲明到預測，再到鮑威爾的每一句話都會受到密切關注。投資者將尋求保證，表明官員們仍然在減息軌道上，以防止勞動力市場崩潰，同時消除通脹。摩根士丹利首席全球經濟學家Seth Carpenter說：
「這將比以往更加需要聯儲局在雙重使命的兩方面之間取得平衡，對於市場來說，他們將對這類事情進行嚴格審查。」
編輯/rice