长期增长潜力仍存，静待行业景气度回升。我们预计公司2024-26 年归母净利润分别为5.8/6.7/7.6 亿元，公司目前股价对应2024-26 年市盈率为 12/10/9倍；考虑到近期海运价格回落，以及下游化工需求存在不确定性，下调公司评级至“增持”。长期来看，公司持续受益于：1）政策监管趋严推动化工物流行业第三方渗透率提升，公司经营货量持续增长；2）公司自持仓储面积持续增长、积极拓展新客户新品类，为长期增长奠定基础；3）公司海外布局加快，未来有望开始贡献业绩增长。2024 上半年，公司實現營業收入59.92 億元，同比+32.35%；實現歸母淨利潤3.11 億元，同比+22.74%。
公司2024H1 業績同比穩健增長。2024 上半年，公司實現營業收入59.92 億元，同比+32.35%；實現歸母淨利潤3.11 億元，同比+22.74%。從業務板塊看，上半年：1）全球貨代業務收入16.1 億元，同比+47%，毛利率10.8%；2）全球移動業務收入4.6 億元，同比+36%，毛利率13.7%；3）倉配一體化收入12.5 億元，同比-3%，毛利率20.2%；4）分銷業務收入26.6 億元，同比+48%，毛利率6.7%。
Q2 利潤增速不及收入增速。2024Q2，公司實現營業收入30.97 億元，同比+42.2%；實現歸母淨利潤1.60 億元，同比+9.6%；Q2 公司毛利率10.9%，同比下滑2.2 個百分點，歸母淨利率5.2%，同比下滑1.5 個百分點，利潤率下滑導致公司利潤增長不及收入增長。我們認爲公司收入快速增長主要受益於上半年海運高景氣以及進出口需求較好，而利潤率下滑主要原因是：1）公司積極拓展新客戶、新品類，帶動收入快速增長，但考慮到市場競爭情況，利潤率水平或有所下降；2）今年以來化工品內需持續疲軟，內貿倉配一體化業務表現較弱；3）Q2 公司財務費用同比增長，主要是利息費用及匯兌收益綜合影響所致。
長期增長潛力仍存，靜待行業景氣度回升。我們預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲5.8/6.7/7.6 億元，公司目前股價對應2024-26 年市盈率爲 12/10/9倍；考慮到近期海運價格回落，以及下游化工需求存在不確定性，下調公司評級至「增持」。長期來看，公司持續受益於：1）政策監管趨嚴推動化工物流行業第三方滲透率提升，公司經營貨量持續增長；2）公司自持倉儲面積持續增長、積極拓展新客戶新品類，爲長期增長奠定基礎；3）公司海外佈局加快，未來有望開始貢獻業績增長。
風險提示：化工需求不及預期；市場競爭超出預期；海運景氣不及預期。