1）24H1 多用途船、重吊船毛利分别为2.6/3.2 亿元，同比+20%/-3%。24H1公司MPP 市场均价为1.49 万$/天，同比-11%；红海绕行对MPP 运价有带动作用，预计运价上行收益将在Q3 释放（Q3 均价环比+10%）。中遠海特發佈半年報，業績超預期。2024 年上半年公司實現營收74.8 億元，同比增長25.4%；歸母淨利潤7.3 億元，同比增長13.4%；扣非利潤同比增長7.2%。24Q2 公司實現營收40.5 億元，同比增長36.3%;歸母淨利潤3.9 億元，同比增長53%；扣非利潤同比增長7.8%。
公司並表遠海汽車船公司，24H1 業績超預期。公司上半年多用途市場運價同比有所下滑，紅海繞行驅動運價上行將在Q3 報表中體現。另外，公司4 月起並表遠海汽車船公司，汽車運輸業務毛利增長明顯。24H1 公司營收增速超25%（受汽車船公司並表影響）；毛利率爲18.6%，同比-1.2pcts，其中 Q2毛利率爲 17.2%，同比-0.5pcts（同比下滑主要因MPP 市場運價相較23Q2較弱）。費用方面，主要因企業合併，24H1 公司管理費用同比增長約1 億元；同時因美元利率上漲導致利息支出增加，24H1 財務費用同比提升 0.26億元至 2.18 億元。其他方面，因並表遠海汽車船，非經貢獻1.2 億。
分部業務：MPP 市場運價上行收益將在Q3 釋放、汽車運輸毛利增長明顯。
1）24H1 多用途船、重吊船毛利分別爲2.6/3.2 億元，同比+20%/-3%。24H1公司MPP 市場均價爲1.49 萬$/天，同比-11%；紅海繞行對MPP 運價有帶動作用，預計運價上行收益將在Q3 釋放（Q3 均價環比+10%）。
2）24H1 紙漿、汽車船毛利分別爲2.1/1.4 億元，紙漿同比+69%，汽車船利潤去年同期主要爲投資收益，因此毛利基數爲0。汽車出口市場高景氣，24H1公司汽車發運量13.9 萬輛，同比+26%。紙漿船期租收益受汽車業務帶動，運價同比+29%；汽車船期租運價同比+106%。
3）24H1 半潛船毛利1.7 億元，同比-14%。主要因海工市場需求有所下降，半潛船期租價格同比-21.7%。
投資建議：1）MPP 市場運價預計Q3 仍有較強支撐；2）看好汽車出口物流市場增量空間，目前關稅提升難以改變2-3 年內國內汽車出口增長勢頭；3）年度現金分紅比例維持50%；4）未來公司加強治理水平，同時強調成本費用管控。預計24-26 年利潤分別爲14/18/21 億元，同比分別增長34%/28%/14%，成長性較好，對應24 年盈利，PE 估值爲 8.3x，給予「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟下滑、國際貿易摩擦、業績測算風險等。
