公司近況
快手於9 月13 日在北京舉辦2024 年投資者日，我們受邀參會。會上公司管理層就公司戰略、商業生態、技術生態及國際化業務進行分享，並回答投資人關注的問題。
評論
用戶爲先，AI重塑業務生態。會上管理層介紹了公司主要戰略：1）高質量用戶增長：公司將以用戶價值爲先，引入混排的流量分配機制，使得商業生態和社區生態的協同發展，實現用戶體驗與商業收入的平衡，推動低活躍用戶向DAU轉化、增強用戶留存。2）夯實產品與內容建設：鞏固社交與私域的護城河，探索多種創新互動玩法增強用戶的社區參與度；打造快手特色內容與特色創作者，增強平台差異化屬性。3）AI重塑業態：AI賦能內容創作、內容理解和內容推薦，豐富快手業務場景。其中內容創作維度，可靈大模型支持AI短劇、AI廣告與AI短片創作；內容理解與推薦維度，快手AI對原創內容、商業化內容等更精準識別，增強內容推薦的邏輯性與匹配性，提升用戶體驗和平台商業化效能。
投資人關注：電商及商業化增長展望、AI模型進展、公司長期盈利能力展望等。公司表示：電商方面，內容電商的天花板高，其中在直播電商維度，公司將關注如何降低商家經營門檻、引入更多商家，以提升直播電商天花板。
商業化方面，外循環廣告短期關注外部廣告需求，及快手平台的廣告投放能力、匹配效率和AI技術提效；長期關注是否出現新的廣告主供給，例如付費短劇、小遊戲、小說。AI方面，公司認爲可靈具備3~6 個月的行業領先優勢，未來將基於技術路徑選擇判斷力、算法創新能力等繼續保持優勢。公司盈利性方面，公司表示毛利率以達到60%爲目標，費用率中主要系銷售費用率以降至30%以下爲目標；其中本地生活業務對長期實現正向ROI有信心。
我們的觀點：核心業務實現穩健增長，營運提效增強利潤釋放能力。我們認爲，1H24 公司電商GMV及核心業務收入同比實現穩健增長，核心業務有望繼續驅動公司收入增長；同時AI賦能、營運提效增強公司利潤釋放能力，2Q24公司毛利率與經調整淨利率同環比均繼續提升。我們建議關注：1）後續利潤釋放的穩健性；2）股東回報執行進展；3）AI對公司業務賦能及商業化提效的進展。
盈利預測與估值
維持2024/2025 年盈利預測，當前股價對應2024/2025 年8/7 倍Non-IFRSP/E。維持跑贏行業評級，考慮估值中樞下移，下調目標價15%至56 港元，對應12/11 倍2024/2025 年Non-IFRS P/E，潛在47%上行空間。
風險
用戶或商業化增長不及預期，新業務投入高於預期，內容及監管風險。