量：储能电池出货量20.95GWh，同比增长133.18%。24H 全球储能电池出货量114.5GWh，yoy+33.6%。24H1 公司市占率提升，从23 年的第三到24H1的第二。价：24H1 平均单价0.37 元/Wh，yoy-53.2%，主要系碳酸锂价格下降和储能电池价格战激烈。目前公司系统出货占比约15%，未来将提高比例，我们预计，随着系统比例提升，有利于储能产品单价提升。利：24H1 储能电池毛利率14.4%，yoy-1.25pct，我们认为，主要系国内储能电池竞争激烈，以价换量。目前公司储能产品海外占比30%，未来随着海外开拓及马来西亚厂投产，海外占比或提升。24Q2 業績穩健增長，消費和儲能電池業績亮眼。24H1 公司營收216.6 億元，yoy-5.7%，歸母淨利潤21.4 億，yoy-0.6%，扣非歸母淨利15 億，yoy+19.3%。
分業務來看，24H1 消費電池營收48.5 億，yoy+29.8%，儲能電池營收77.7億，yoy+9.9%，動力電池營收89.9 億，yoy-25.79%。Q2 公司營收123.4億，yoy+4.7%，歸母淨利10.7 億，yoy+6%，扣非歸母淨利8 億，yoy+23.8%。
儲能出貨量高增，毛利率略有承壓。24H1 儲能電池營收77.7 億，yoy+9.9%。
量：儲能電池出貨量20.95GWh，同比增長133.18%。24H 全球儲能電池出貨量114.5GWh，yoy+33.6%。24H1 公司市佔率提升，從23 年的第三到24H1的第二。價：24H1 平均單價0.37 元/Wh，yoy-53.2%，主要系碳酸鋰價格下降和儲能電池價格戰激烈。目前公司系統出貨佔比約15%，未來將提高比例，我們預計，隨着系統比例提升，有利於儲能產品單價提升。利：24H1 儲能電池毛利率14.4%，yoy-1.25pct，我們認爲，主要系國內儲能電池競爭激烈，以價換量。目前公司儲能產品海外佔比30%，未來隨着海外開拓及馬來西亞廠投產，海外佔比或提升。
消費電池業績表現亮眼，新產能釋放在即。24H1 消費電池營收48.5 億元，yoy+29.8%，主要系消費電池行業復甦。毛利率28.3%，yoy+7pct，我們認爲主要系產能利用率提升。公司希望能夠在2024 年實現10 億顆小圓柱電池的出貨（有望超額完成）。目前公司消費電池滿產滿銷，馬來西亞小圓柱電池預計 2024 年底就會投產。公司預計2025 年消費電池增速有望保持在30%左右，驅動力來源於產能增加+電芯容量增加+新場景開拓（如醫療電池等）。
動力電池板塊承壓， 商用車裝機市佔率提升。24H1 動力電池出貨量13.54GWh，yoy+7.03%，毛利率11.45%，yoy-2.66pct。公司24H1 國內新能源商用車裝機市佔率13.59%（第二），電動重卡裝機市佔率16.4%（第二）。
CLS 模式正式落地，開拓海外市場。針對海外市場，公司推出CLS 模式（C合作研發、L 技術授權、S 服務支持）。24H1，公司首個CLS 模式落地項目ACT 公司在美國順利動工，計劃生產方形磷酸鐵鋰電池，主要應用於商用車，年產能約爲21GWh。美國的合資項目2024 年預計有2300 萬美金的收益，第三季度已經拿到一部分，全部金額預計會在四季度確認完成。
盈利預測及投資評級。我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲45.11/59.54/72.10 億元，對應EPS 分別爲2.21/2.91/3.52 元。可比公司2024年PE 爲26 倍，我們給予2024 年20-25 倍PE 估值區間，對應合理價值區間爲44.10-55.13 元。首次覆蓋，給予「優於大市」投資評級。
風險提示：儲能市場增速不及預期、動力電池增速不及預期、消費電池增速不及預期、價格戰過於劇烈。
