自主品牌盈利能力同环比大幅改善，新能源及海外市场销量有望维持向上。2 季度扣非自主净利润9.53 亿元，去年同期为1.45 亿元，今年1 季度为 -0.37 亿元，自主板块盈利能力同环比显著改善。2 季度自主品牌乘用车销量38.46 万辆，同比增长3.4%，环比下降12.0%；2 季度自主品牌新能源销量17.03 万辆，同比增长86.0%，环比增长32.2%，自主新能源销量同比增速远高于行业平均。阿维塔入股华为引望正式落地，预计华为在汽车智能化领域的技术、供应链、人才等将有望为阿维塔及公司持续赋能；下半年公司将推出长安启源E07、深蓝S05、深蓝L07、阿维塔07 等多款重点新能源车型，推动自主新能源销量向上。2 季度自主品牌海外销量9.43 万辆，同比增长69.1%，环比下降13.5%，公司全面开启“海纳百川”全球化计划，推进泰国基地建设及墨西哥市场体系搭建，深蓝S7 成为泰国4 月全品牌BEV 销量冠军，深蓝S7 和长安启源A05 亮相阿联酋展览会，完成新能源品牌车型在中东地区的首次亮相，预计海外市场将成为公司销量增长的新基点。業績符合預期。公司上半年營業收入767.23 億元，同比增長17.1%；歸母淨利潤28.32 億元，同比下降63.0%；扣非歸母淨利潤11.69 億元，同比下降5.9%。2 季度營業收入396.99 億元，同比增長28.3%，環比增長7.2%；歸母淨利潤16.74 億元，同比增長145.1%，環比增長44.5%；扣非歸母淨利潤10.57 億元，同比增長3679.3%，環比增長846.3%。
毛利率有所承壓，費用率略有下降。上半年毛利率13.8%，公司變更會計政策，將保證類質量保證費用計入營業成本，經調整後上半年毛利率同比減少2.5 個百分點；2 季度毛利率13.2%，環比減少1.2 個百分點，毛利率下降預計主要系行業價格競爭加劇所致。上半年期間費用率10.3%，調整後同口徑下同比下降0.5 個百分點，其中同口徑下銷售/管理/研發費用率分別同比+0.5/-0.3/-0.7 個百分點。上半年經營活動現金流淨額34.35 億元，同比減少50.6%，主要系支付供應商貨款增加所致。
深藍及阿維塔同比大幅減虧，長福盈利能力同比好轉。2 季度投資收益1.74 億元，同比增長168.6%，環比下降2.1%；對聯營合營企業投資收益1.04 億元，同比扭虧爲盈，環比下降30.1%。上半年長安福特淨利潤18.21 億元，同比增長127.9%，主要受益於林肯車型出口增長及銷售費用減少；得益於產品結構改善、降本增效推進等，深藍汽車及阿維塔科技實現同比明顯減虧，上半年深藍汽車/阿維塔科技分別虧損7.39 /13.95 億元，去年同期分別虧損10.59/17.56 億元，阿維塔科技計入公司報表的投資損益約-5.62 億元。2 季度長福/長馬銷量分別達5.60/1.75 萬輛，同比分別+4.4%/-4.1%，環比分別+0.8%/-9.1%，隨着合資品牌銷量維穩、阿維塔逐步減虧，預計公司投資收益將有望延續改善態勢。
自主品牌盈利能力同環比大幅改善，新能源及海外市場銷量有望維持向上。2 季度扣非自主淨利潤9.53 億元，去年同期爲1.45 億元，今年1 季度爲 -0.37 億元，自主板塊盈利能力同環比顯著改善。2 季度自主品牌乘用車銷量38.46 萬輛，同比增長3.4%，環比下降12.0%；2 季度自主品牌新能源銷量17.03 萬輛，同比增長86.0%，環比增長32.2%，自主新能源銷量同比增速遠高於行業平均。阿維塔入股華爲引望正式落地，預計華爲在汽車智能化領域的技術、供應鏈、人才等將有望爲阿維塔及公司持續賦能；下半年公司將推出長安啓源E07、深藍S05、深藍L07、阿維塔07 等多款重點新能源車型，推動自主新能源銷量向上。2 季度自主品牌海外銷量9.43 萬輛，同比增長69.1%，環比下降13.5%，公司全面開啓「海納百川」全球化計劃，推進泰國基地建設及墨西哥市場體系搭建，深藍S7 成爲泰國4 月全品牌BEV 銷量冠軍，深藍S7 和長安啓源A05 亮相阿聯酋展覽會，完成新能源品牌車型在中東地區的首次亮相，預計海外市場將成爲公司銷量增長的新點子。
調整毛利率、費用率等，預測2024-2026 年歸母淨利潤爲78.69、103.02、116.73億元（原89.02、107.04、118.14 億元），可比公司2024 年PE 平均估值20 倍，目標價15.8 元，維持買入評級。
風險提示
長安福特銷量低於預期、長安馬自達銷量低於預期、長安自主品牌銷量低於預期、行業價格戰影響盈利。