对于次新股而言，解禁通常都会是一次股价的压力测试，毕竟从天使轮到上市前参与国际配售的一系列重要股东都会在解禁后评估是否要退出，尤其是对于上市后股价节节高升的标的来说，解禁形成的沽压更是不可小觑。基本面成長預期混亂，如今又逢解禁大考，多重挑戰之下百樂皇宮的股價究竟能否穩住恐怕需要打上一個大大的問號了罷。
上市5個多月後，股價「高燒不退」的百樂皇宮（02536）即將迎來「解禁大考」。
智通財經APP注意到，「歐洲博彩第一股」百樂皇宮登陸港股市場後的第一個六個月禁售期即將於9月25日結束。根據該公司此前發佈最終發售價及配發公告，屆時該公司的首次公開發售前投資者以及基石投資者持有的股份均將獲得解禁，兩者合計解禁數量佔公司發行總股本的比例將超過12%。
對於次新股而言，解禁通常都會是一次股價的壓力測試，畢竟從天使輪到上市前參與國際配售的一系列重要股東都會在解禁後評估是否要退出，尤其是對於上市後股價節節高升的標的來說，解禁形成的沽壓更是不可小覷。
就拿百樂皇宮來說，雖然公司上市後披露的首份年報「成績單」乏善可陳，2024財年百樂皇宮在收入微增的情況下淨利潤縮水八成至949.2萬港元，但該公司股價卻依然整體保持着強勢運行態勢。上半年，百樂皇宮股價一度飆漲至7.19港元，8月初該股雖曾有過劇烈回調，但目前股價依然保持在4.25港元的相對高位，較發行價2.6港元仍有六成以上漲幅。
巨量解禁即將考驗股價
作爲一家集博彩與休閒於一身的公司，百樂皇宮分拆自遠東發展（00035），公司業務覆蓋了捷克的博彩業務和德國、奧地利的酒店業務。根據公開資料，百樂皇宮在完成上市後，遠東發展通過Ample Bonus持有百樂皇宮73.21%股權；首次公開發售前投資者Dateplum Harvest Limited持股8.93%。另外，百樂皇宮還引入了一名基石投資者向上國際科技股份有限公司，該公司系臺灣地區的老虎機及社交遊戲提供商，後者認購了7000萬港元的發售股份，佔IPO完成後總股本的3.4%。
一如文首所述，登陸港股市場後百樂皇宮的股價走勢堪稱強勁，甚至在上市兩個月時股價一度觸及7.19港元，較發行價上漲約1.8倍。考慮到今年來港股市場大盤走勢充滿波折，拋開活躍資金炒作因素不提，百樂皇宮股價的升勢或與該公司自身的稀缺性有一定關聯。
據了解，目前港股市場中絕大多數的博彩股主要經營範圍集中於澳門或東南亞地區，而百樂皇宮是目前爲止唯一一家股權由香港上市公司持有及掌控的歐洲博彩綜合娛樂公司，這無疑有利於其吸引香港本土市場資金的關注。不僅如此，百樂皇宮還拿到了由馬耳他博彩管理局所頒發的線上博彩業務牌照，這對於該公司股票的擁躉者們來說大概也可算作是加分項。
但需要注意的是，百樂皇宮的股價在5月下旬觸頂後便已露出了頹勢，甚至上月初該公司股價還在短短一週內暴跌了三成，股價上行趨勢儼然已被打斷。
時鐘撥轉到9月中旬，眼下距離百樂皇宮重要股東們的解禁日期僅剩下十餘天功夫。隨着巨量籌碼「開閘」，重要股東們賬面上的巨大浮盈或許隨時會轉化爲盤面上的拋壓。
根據百樂皇宮發佈的配發公告，首次公開發售前投資者Dateplum Harvest Limited持有的8.93%股份，以及基石投資者向上國際科技股份有限公司持有的3.4%股份均將在本月末獲得解禁，屆時這兩方股東若選擇「落袋爲安」，無疑會對股價形成較大的衝擊。畢竟從流動性來看，9月至今百樂皇宮的日均成交金額基本在100萬港元上下，而單日成交金額超過200萬港元的只有9月10日一天，且當天的成交總額也不過才558.57萬港元，這樣的流動性想要承接數億港元的集中拋壓談何容易。
此外，百樂皇宮控股股東持有的逾70%股份的禁售期期限分別爲9月25日及2025年3月25日，這也意味着大股東持有股份首期解禁的限售股最快可於9月26日上市流通。
巨量禁售股解禁在即，接下來大概便會是考驗百樂皇宮真實成色的時刻了。
盈利壓力陡增成長性存疑
對於上市公司來說，業績是檢驗公司投資價值最好的試金石。
儘管百樂皇宮是港股市場上稀缺的歐洲博彩概念股，但令人遺憾的是公司現階段的業績實在很難令關注基本面的價值投資者動心。
2024財年，百樂皇宮的收入上升了7%至5.64億港元，而淨利潤卻縮水了近八成至949.2萬港元。利潤大幅縮水，這與期內百樂皇宮衝刺上市侵蝕了一定的利潤有關。數據顯示，24財年裏百樂皇宮用於上市的開支爲2353.7萬港元，但即便剔除該費用，同比口徑下公司的淨利潤依然呈負增長。
分收入來看，百樂皇宮的收入分別來源於博彩業務和酒店業務。其中，博彩業務主要來源於捷克的娛樂場，期內該業務貢獻收入4.02億港元，增幅僅爲3%。
博彩業務增長乏力其實並不令人意外，事實上哪怕是在歐洲，娛樂場運營商間的競爭同樣十分激烈。根據灼識諮詢的資料，截至2022年底，捷克共和國有472間實體娛樂場及362間博彩大廳。2022年，按捷克共和國的老虎機總數計，三大娛樂場營運商市場份額爲35.4%，而百樂皇宮於娛樂場營運商中排名第九，對應市場份額僅爲2.5%；另按博彩總收益計，百樂皇宮於捷克共和國實體老虎機行業的市場份額爲5.3%。
再來看酒店業務，24財年百樂皇宮該業務的收入爲1.62億港元，同比上升了17%。據悉，這得益於酒店入住率及每日平均收入同向上升所致。
另外，值得一提的是，雖然百樂皇宮的娛樂場位於捷克，但光顧公司娛樂場的玩家超過95%來自於奧地利、德國等捷克周邊國家，只有極少一部分收入來自於捷克本地居民。換言之，公司的財務前景與奧地利及德國的整體經濟、社會及市場狀況息息相關。雖然這些年來百樂皇宮也在積極培育新的增長點，比如拿下馬耳他的在線博彩業務牌照，但這些新業務能否順利「接棒」尤待時間觀察。
基本面成長預期混亂，這對於上市後股價已經歷了一輪爆炒的百樂皇宮而言顯然不是好事。如今又逢解禁大考，多重挑戰之下百樂皇宮的股價究竟能否穩住恐怕需要打上一個大大的問號了罷。