营收、净利润出现向上拐点，净息差企稳。非息收入保持高增势头。24H1 公司营收3171 亿元，YoY-0.67%，较24Q1 收窄。受收益率下探等综合影响，利息净收入YoY-3.09%，约2268 亿元。非息收入方面同比增长5.99%至903 亿元。事件：
中國銀行發佈24 年中業績。企業上半年實現營收3171 億元，YoY-0.67%，歸母淨利潤1186 億元，YoY-1.24%；不良率1.24%，不良撥備覆蓋率201.69%。
點評摘要：
營收、淨利潤出現向上拐點，淨息差企穩。非息收入保持高增勢頭。24H1 公司營收3171 億元，YoY-0.67%，較24Q1 收窄。受收益率下探等綜合影響，利息淨收入YoY-3.09%，約2268 億元。非息收入方面同比增長5.99%至903 億元。
淨息差方面表現爲：出現企穩信號。具體表現如下：1. 24H1 企業淨息差爲1.44%，與24Q1 持平，呈現較強韌性；2. 資產收益端：2024 上半年，受LPR 下調政策影響， 企業貸款平均收益率下滑至3.70%。24H1 在貸款投放規模增長（YOY+12.48%）的情況下，企業貸款利息收入爲3790.16 億元（YOY+3.02%），以量補價效果顯著。3. 負債成本端：中國銀行24 上半年存款日均餘額佔計息負債79%，平均成本率2.06%。
利潤增勢得到改善。24H1 中國銀行歸母淨利潤同比下降1.24%，降幅較24Q1改善1.66pct。
資產端：對公投放拉動信貸增長，資金流向實業。24H1 企業生息資產總計326256億元，較2023 年末上升3.6%，其中同業資產較年初高增9.8%。信貸情況：對公貸款24 年上半年增量爲1.15 萬億（較年初增長9.1%）。負債端：負債結構穩定。
24H1 計息負債餘額279905 億元，較2023 年末增長3.8%。存款情況：24H1存款較2023 年末增長3.1%，存款增長情況邊際改善，要得益於零售存款流入較23 年末高增6.2%，24H1 存款佔總計息負債79.9%。另外定期存款端較24 年初正增6.3%，佔總存款58.3%。
資產質量平穩，撥備向好加強安全邊際。24H1 不良貸款率1.24%，較2023 年降低3bp。
盈利預測與估值：
中國銀行24H1 營收狀況得到改善，息差有企穩趨勢，高撥備爲企業未來護航。我們預測企業2024-2026 年歸母淨利潤同比增長爲0.67%、1.68%、5.72%，對應現價BPS：8.41、9.31、10.13 元。使用股息貼現模型測算目標價爲5.90 元，對應24 年0.70x PB，現價空間28%，調高至「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟震盪；不良資產可能大幅暴露；生息率或持續下行導致息差壓力加大。
