事件：1）8 月30 日，公司发布2024 年中期业绩，2024Q2 公司实现营业收入40.35 亿元/同比+24.1%，经营利润达7.5 亿元/同比+8.9%，经调整净利润为6.25亿元/同比+9.4%，剔除净汇兑损益后经调整净利润同比+24.6%，剔除净汇兑损益经调整净利率同比+0.1pct 至15.6%。2）同时，公司发布股份回购计划，拟在未来一年内回购不超过已发行股份总数10%股权。3）公司2024 年进行中期分红合计6.2 亿。

国内：门店扩张稳步推进，同店表现环比改善。1）国内MINISO：2024Q2 国内MINISO 门店净增81 家/增量环比-27 家，其中一线/二线城市分别净增9/41 家，至期末门店数量达4115 家/同比+511 家（门店数量同比+14.2%），门店扩张计划稳步推进；1-6 月公司同店表现98.3%，而1-3 月同店表现约98%，因此Q2 同店表现仍然维持微负水平，环比改善，Q2 表观单店收入同比+1.38%。以上两点带动国内MINISO 期内实现营业收入23.1 亿元/同比+18.3%。2）TOPTOY：Q2门店净增35 家至195 家，单Q2 表观单店收入同比-18.1%，合计带动期内国内TOPTOY 实现营业收入2.15 亿元/同比+24.3%。

海外：同店表现强劲，直营市场快速拓店。1）Q2 海外门店环比新增157 家/增量环比+48 家，至2024 年6 月底海外门店共计2753 家/同比+566 家，其中直营/三方门店分别环比新增62/95 家至343/2410 家；2）单店表现强劲。单Q2 单店收入同比+9.4%，2024H1 同店销售强势增长16.3%，其中2024H1 北美/欧洲/拉美同店分别+12%/+10%/+21%。整体而言，公司2024Q2 海外业务实现营收15.1亿元/同比+35.5%，2024H1 直营/代理市场分别同比+70%/+19%，营收占比56%/44%。

毛利率再创新高，剔除汇兑净利润保持良好增长。1）毛利率再创新高：2024Q2 公司毛利率继续提升，同比+4.1pct 至43.9%（（环比+0.5pct）。2024H1 毛利率同比+4.1pct 至43.7% ， 其中2024H1 国内/ 海外直营/ 海外代理分别贡献-0.8pct/+4.0pct/+0.5pct，TOP TOY 及其他分别贡献+0.5pct/-0.1pct；2）直营拓展导致销售开支承压：2024Q2 销售费用率/管理费用率分别为20.47%/5.63%，同比分别+5.74pct/+0.57pct，销售费用增长主要系公司加速开拓直营店，前期租金费用、折旧摊销、工资等相关费用同比+85.8%；3）盈利能力受汇兑影响：2024Q2公司实现经调整净利润6.25 亿元/同比+9.4%，对应经调整净利率为15.5%/同比-2.1pct，主要系Q2 汇兑净亏损-0.04 亿元/去年同期为0.66 亿元，剔除净汇兑损益后经调整净利润同比+24.6%，剔除净汇兑损益后经调整净利率为15.6%/同比+0.1pct。

投资建议：公司作为全球日杂零售龙头，凭借渠道、供应链等优势，以轻资产模式在全球高速扩张，同时已孵化潮玩品牌TOPTOY，有望贡献第二增长曲线；当前各业态、产品、供应链不断优化，海外业务高增、盈利能力改善明显，业绩持续超预期。参考公司二季度业绩表现，我们预计2024-2026 营业收入为172.9/208.9/247.4亿元，归母净利润分别为26.4 亿/33.6 亿/41.6 亿，对应当前估值为13.5/10.6/8.6倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争严重加剧；业态扩展及产品迭代不及预期；宏观消费不及预期。