來源：巴倫中文
作者：保羅·R·拉莫尼卡
目前階段投資者應關注「質量」和「防禦性」，從估值合理的股票中尋找標的，構建多樣化的投資組合。
聯儲局什麼時候開始減息、減息幅度有多大是今年投資者最關注的問題之一，這個時刻終於要到來了，金融市場目前預計，聯儲局在9月18日召開的政策會議上宣佈減息的概率爲100%，減息幅度方面，由於通脹粘性較強，就業市場雖走軟但仍相對健康，因此市場對於聯儲局減息50個點子的預期開始降溫，減息25個點子的概率上升。
不過，在經過了漫長的鋪墊之後，當減息最終到來時，股市的反應可能不會如人們預期中那麼大，期貨市場不僅已經消化了9月減息的預期，還消化了今年年內聯儲局總共減息100個點子、2025年還會有幾次減息的預期，根據市場的預期，聯邦基金利率目標區間將從目前的5.25%-5.5%降至3%-3.25%。
今年夏季，美股市場出現了較爲劇烈的波動，但$標普500指數 (.SPX.US)$今年迄今爲止仍上漲了近15%，距離歷史高點不到4%，與此同時，大盤市盈率接近20倍，略高於其歷史平均水平。固定收益投資者也押注於多次減息，兩年期美債收益率從7月初的4.75%左右大幅降至3.65%左右。
因此，聯儲局的首次減息可能會成爲一個典型的「消息公佈後賣出」(sell the news)事件，至少一開始是這樣，但一切取決於減息是否有助於美國經濟避開衰退，或者只是減輕了衰退給美國經濟帶來的衝擊。不過，減息帶來的影響具有滯後性，因此，無論首次減息的幅度是25個點子還是50個點子，減息對經濟產生影響都要在一段時間之後才能看出來。
目前，投資者和許多經濟學家仍在押注“軟着陸”：亞特蘭大聯邦儲備銀行的GDPNow模型顯示，美國第三季度GDP增長率有望達到2.5%；通脹繼續放緩，美國8月CPI同比漲幅收窄至2.5%，創下2021年2月以來最小漲幅，聯儲局逐步減息、而不是大幅度減息的概率隨之上升。
「軟着陸」利好股票。Principal Asset Management首席全球策略師西馬·沙阿(Seema Shah)指出，1970年以來美國股市在首次減息後六個月內上漲的次數多於下跌的次數，他說：「決定股市表現的關鍵因素一直都是美國經濟是否避開了衰退，歷史表明減息本身不是敵人，投資者應該密切關注的是減息發生的經濟背景。」
但投資者必須保持謹慎。在$英偉達 (NVDA.US)$和其他超大盤科技股的推動下，大盤估值仍然高企，不過，股市上仍然有一些有吸引力的選擇。
Northwestern Mutual Wealth Management首席股票投資組合經理馬特·斯塔基(Matt Stucky)指出，按市值分配權重的標普500指數對「七巨頭」的依賴程度很高，因此，等權重標普500指數是更好的押注，該指數2025年預期市盈率僅爲16倍，相比之下，「七巨頭」的平均預期市盈率爲28倍。
斯塔基說：「目前階段，投資者應該關注『質量』和『防禦性』，着手從估值合理的股票中尋找標的，擁抱多樣化。」
「不要和聯儲局作對」
隨着減息即將到來，以下股票有望受益於「軟着陸」。
遭受重創的能源板塊的復甦的時機已經成熟。雖然需求擔憂導致油價跌破70美元，但中東局勢依然動盪，而且石油股已經變得非常便宜。能源股ETF Energy Select Sector SPDR (XLE) 2025年預期市盈率僅爲11倍，低於近16倍的歷史平均水平。專注於能源板塊的資產管理公司Octane Investments的董事總經理戴維·艾倫(David Allen)指出，還有更便宜的能源股，他持有的法國石油巨頭$道達爾 (TTE.US)$ 2025年預期市盈率僅爲7倍。
美國經濟放緩但沒有崩潰也會給部分零售股帶來提振，尤其是面向選擇更便宜的商品的消費者。Callan Family Office合夥人托馬斯·雷蒙德(Thomas Raymond)認爲，$沃爾瑪 (WMT.US)$就是一個很好的例子，該公司通過人工智能簡化了運營，今年股價上漲了50%以上。雷蒙德說：「沃爾瑪不是科技公司，但人工智能幫助該公司降低了成本，提高了盈利水平。」
投資者也不應該完全忽視科技板塊，除了英偉達等因爲人工智能而大漲的大盤芯片股，科技板塊還有一些有吸引力的股票。
摩根士丹利财富管理($MORGAN STANLEY (MSTLW.US)$ Wealth Management)首席投資官麗莎·沙利特(Lisa Shallett)仍然看漲軟件股。瑞銀(UBS)分析師最近公佈的選股清單中包括了幾隻軟件股，其中$甲骨文 (ORCL.US)$是他們最看好的公司之一，$甲骨文 (4716.JP)$最近宣佈，與$亞馬遜 (AMZN.US)$AWS建立了新的雲數據庫合作伙伴關係。瑞銀分析師還看好人力資源軟件公司$Dayforce (DAY.US)$ (DAY)、客戶關係管理服務供應商$Braze (BRZE.US)$ (BRZE)和安全軟件公司$CyberArk (CYBR.US)$ Software (CYBR)。Chilton Trust董事總經理兼股票投資組合經理尼克·弗雷林豪森(Nick Frelinghuysen)指出，IBM (IBM)是另一隻值得持有的大盤科技股，他認爲，IBM的軟件和人工智能業務被低估，此外，IBM的股息率超過了3%。
除了股票別忘了債券。首次減息還沒來，債券就已經大幅上漲，收益率隨之下降，不過，未來仍有一些有吸引力的固定收益投資，尤其是如果聯儲局明年繼續減息的話。TCW Group董事總經理兼全球利率聯席主管佈雷特·巴克(Bret Barker)預計，聯儲局在減息過程中可能會「超調」，就像加息過程中發生的那樣，巴克說：“這可能會進一步壓低長期債券的收益率並刺激住房需求，巴克因此在固定收益投資組合中增持了抵押債券。
雙線資本(DoubleLine Capital)旗下一隻抵押貸款支持證券ETF的收益率超過4%，高於先鋒(Vanguard)、道富($道富銀行 (STT.US)$)和貝萊德(BlackRock)旗下的同類ETF。
聯儲局減息不是決定債券收益率走勢的唯一因素，政府支出增加可能會減弱更寬鬆的貨幣政策帶來的影響。今年美國總統大選塵埃落定後，美國政府可能會出台更多財政刺激措施，就在聯儲局已經開始減息之際。處於對財政支出增加的擔憂，貝萊德美洲首席投資組合策略師加吉·喬杜裏(Gargi Chaudhuri)建議投資者選擇3年期至7年期的債券。
喬杜裏說：「無論11月大選結果如何，美國的赤字狀況都有惡化的可能，收益率曲線正在變陡，債券又開始扮演『壓艙石』的角色。」
和今年年初相比，現在尋找便宜標的的難度更大，但這並不意味着股市和債市的漲勢已經結束。喬杜裏指出，投資者仍有超過6萬億美元的現金投資於貨幣市場基金，當利率下降時，這些基金帶來的收益會大幅減少。
如果這些投資者還沒有對股債市產生「害怕錯過」(FOMO)的心理，那麼他們遲早會帶來一波FOMO交易。
接下來就看聯儲局主席鮑威爾的行動了。
編輯/rice