该行表示，预计公司24-26年归母净利润分别为21.52/28.58/35.37亿元，对应28/21/17X。参考可比公司及历史估值中枢，给予公司24年PE为32X、对应目标价56.2港元，维持“推荐”评级。金吾財訊 | 華創證券發研指，上半年泡泡瑪特(09992)實現收入45.6億元，同比增長62.0%；淨利潤9.6億元，同比增長102.0%，均超出此前業績預告。
該行指，24H1公司實現毛利率64.0%，同比+3.6pcts，主要系公司供應鏈持續優化，外採產品佔比下降以及高毛利海外產品銷售佔比提升。費用端，公司實現銷售/管理費用率29.7%/9.5%，同比-1.5/-2.2pcts，主要系公司員工人數增長。綜合來看，公司實現歸母淨利率20.2%，同比+3.3pcts。
該行續指，國內市場潮玩產品仍保持較高景氣度，公司通過IP賦能產品推新和業務邊界擴張，看好積木等品類成長空間，以及樂園和遊戲業務對核心IP的反哺作用。公司在海外市場藉助本地化創新和DTC運作貼近市場，看好海外門店擴張和店效提升帶來的業績增長。
該行表示，預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲21.52/28.58/35.37億元，對應28/21/17X。參考可比公司及歷史估值中樞，給予公司24年PE爲32X、對應目標價56.2港元，維持「推薦」評級。