盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.62/ 0.74/0.89 元/股。公司系水刺非织造材料行业龙头公司，随着行业无序产能出清，公司市占率有望进一步提升。除卷材及制品业务稳增长，公司将继续加大自主品牌拓展，坚持以差异化、大客户为重点，综合考虑公司行业地位、业绩增长，参考可比公司估值，给予公司2024 年20 倍PE估值，对应合理价值12.43 元/股，维持“买入”评级。核心觀點：
公司公告2024 年中報。公司2024H1 實現營收10.05 億元，同比+16.64%，歸母淨利0.44 億元，同比+44.35%，扣非歸母淨利0.39 億元，同比+50.29%。其中Q2 實現營收5.68 億元，同比+22.38%，歸母淨利0.24 億元，同比+16.61%，扣非歸母淨利0.23 億元，同比+25.58%。業績持續增長主要系：（1）公司堅持研發差異化個性化功能性產品，鞏固高端市場優勢，（2）調整溼法產品結構與售價，下沉市場，以極致性價比獲取中低端市場訂單。
行業競爭激烈，公司毛利率下滑，期間費用整體控制良好。2024H1 公司銷售毛利率/淨利率/扣非淨利率分別爲14.77%/5.38%/3.90%，同比分別-1.00/+0.78/+ 0.87pct；其中Q2 公司毛利率/淨利率/扣非淨利率分別-0.73/-0.12/ +0.10pct，盈利能力略下滑，主要系行業中低端市場競爭激烈，產品價格下行壓力較大，公司客戶普遍提出降價訴求。費用方面，2024H1 公司銷售/管理/研發/財務費用率爲2.90%/3.15%/3.43%/-1.36%，分別同比+0.60/-0.95/-0.40/-0.47pct，銷售費用率增加主要系職工薪酬、商場服務費及宣傳費增加，管理費用大幅下降主要系中介諮詢及技術辦公費減少。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.62/ 0.74/0.89 元/股。公司系水刺非織造材料行業龍頭公司，隨着行業無序產能出清，公司市佔率有望進一步提升。除卷材及製品業務穩增長，公司將繼續加大自主品牌拓展，堅持以差異化、大客戶爲重點，綜合考慮公司行業地位、業績增長，參考可比公司估值，給予公司2024 年20 倍PE估值，對應合理價值12.43 元/股，維持「買入」評級。
風險提示。市場競爭加劇的風險；原材料價格波動的風險；下游需求低迷的風險。
