投资建议：我们看好公司在无线物联网芯片领域的领先布局，预计2024-2026 年归母净利润为0.81/1.23/1.78 亿元，对应PE 分别为48/31/22 倍。考虑到公司在蓝牙技术布局领先，下游主要针对高端市场，客户壁垒较高，低功耗蓝牙物联网下游成长性强，医疗、家居等市场具备快速成长潜力，首次覆盖，给予“推荐”评级。泰凌微是國內領先的藍牙芯片供應商，下游場景豐富，技術實力強勁。泰凌微成立於2010 年，主營無線物聯網系統級芯片的研發、設計及銷售，產品主要包括BLE 芯片、2.4GHz 私有協議SoC 芯片、多模類SoC 芯片、ZigBee 協議類SoC 芯片和藍牙音頻芯片。公司下游涵蓋智能零售、消費電子、智能家居、智慧醫療、倉儲物流、音頻娛樂等消費級和商業級物聯網應用。公司注重研發投入，核心高管在通信芯片領域均有豐富的工作經驗，2023 年員工構成中本科及以上學歷達96.8%。
近兩年營收相對穩健，主打高端市場，盈利能力強。1H24 公司實現營收3.66 億元，同比增長14.67%，實現歸母淨利潤0.27 億元。2021-2023 年公司營收分別爲6.50/6.09/6.36 億元，同比變動43.15%/-6.19%/4.40%；歸母淨利潤分別爲0.95/0.50/0.50 億元，同比變動203.05%/-47.62%/0.01%。公司過去3 年主要發力產品結構調整，2023 年至今公司營收及歸母淨利潤保持穩定。而伴隨着公司產品結構改善，公司盈利能力穩健增長，2022-1H24 公司毛利率分別爲41.27%/43.50%/46.18%，呈現穩中有升的態勢，公司深耕高端客戶和下游，發力海外客戶，預計後續盈利能力有望進一步提升。
前瞻佈局醫療、汽車、藍牙音頻等行業，成長潛力充足。泰凌微在藍牙領域具備強大的技術優勢，2019 年7 月獲選爲國際藍牙技術聯盟（SIG）董事會成員公司。公司深耕傳統業務的同時，前瞻佈局增量業務和新興市場：1）藍牙音頻：2023 年藍牙音頻業務收入佔比達7.35%，已取得初步成效；2）智慧醫療：智慧醫療領域市場空間大，盈利能力強。據QY research，連續血糖監測系統銷售額預計2030 年將達到206 億美元。當前搭載Bluetooth LE 芯片的RFID產品已成爲智能醫療設備的首選，公司在醫療市場重點佈局，產品已成功應用於重點醫療相關人員的追蹤；3）汽車鑰匙：公司基於自有低功耗藍牙芯片和協議棧，開發支持多節點高精度定位的汽車數字鑰匙技術，並在一線客戶實現量產；4）加入蘋果生態：泰凌微深度參與蘋果Homekit 生態開發，提供多類項目支持方案。成功打入蘋果生態。我們認爲，當前公司已基本完成重點增量市場的佈局，伴隨後續上述應用場景需求落地，公司業績有望實現快速成長。
投資建議：我們看好公司在無線物聯網芯片領域的領先佈局，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲0.81/1.23/1.78 億元，對應PE 分別爲48/31/22 倍。考慮到公司在藍牙技術佈局領先，下游主要針對高端市場，客戶壁壘較高，低功耗藍牙物聯網下游成長性強，醫療、家居等市場具備快速成長潛力，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示：下游需求波動的風險，技術迭代未達預期的風險，市場競爭格局加劇的風險。
