24 年上半年公司实现营业收入10.71 亿元，同比增加 26.02 %。实现归母净利润2.62 亿元，同比增长36.57%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长40.49%。24Q2 实现营收5.48 亿元，同比增长26.14%，环比增长4.94%；归母净利润1.40 亿元，同比增长29.49%，环比增长14.06%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长30.76%，环比增长14.88%。上半年毛利率32.79%，同比增加7.22 个百分点。汇兑收益较上年同期减少1964.5 万元；研发费用较上年同期增加738.27 万元，净利润率24.44%，同比增加1.88 个百分点。

产品需求旺盛，销量创同期历史新高。公司客户覆盖了橡胶工业领域中主要的国际轮胎龙头企业和高速发展的中国轮胎企业。目前国内下游轮胎行业增长较快，拉动了对二氧化硅的需求；公司积极开拓国外市场，国际客户对低碳高分散产品的需求旺盛；泰国工厂产能利用率大幅度提高，子公司产能陆续释放。24 上半年公司销售量同比增长28%左右，24Q2 主要产品二氧化硅实现销量8.95 万吨，同比增长22.4%，环比增长3%。

产品均价稳中有增，产品结构优化。24Q2 均价同比上升2.34%，环比上升0.5%。主要原材料中纯碱采购价格同比下降22.95%；石英砂采购价格同比下降5.37%；硫磺采购价格同比上升3.62%。产品结构持续改善，高分散产品的比例逐步提升，轮胎应用的更多新型号的高分散产品逐步开始贡献销量。

拟投资不超过5 亿元建设微球项目，实现商业化。公司计划做好口腔护理行业系列产品等新进入市场产品的市场开拓和培育工作，积极寻求二氧化硅产能的扩张的机会，包括在国内扩大应用生物质（稻壳）技术的新产能以及其他高附加值二氧化硅新产能的机会。前期孵化的微球项目已经成熟，公司拟投资不超过5 亿元建设“3044 吨/年二氧化硅微球、50 万升/年琼脂糖微球、1590 吨/年副产品碳酸钠项目”，建设周期 24 个月，将科技成果转化进入商业化生产阶段。

盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.14、6.00、6.86亿元，对应EPS 分别为1.24 元、1.44 元、1.65 元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年PE16-18 倍，对应合理价值区间19.84-22.32 元，首次覆盖给予 “优于大市”评级。

风险提示。原材料价格波动，项目建设进度不及预期、汇率波动风险。