群益證券(香港)有限公司顧向君近期對山西汾酒進行研究併發布了研究報告《H1符合預期，強腰部鞏固增長韌性》，本報告對山西汾酒給出持有評級，認爲其目標價位爲165.00元，當前股價爲149.99元，預期上漲幅度爲10.01%。
山西汾酒(600809)
結論與建議：
業績概要：
公司公告2024H1實現營收227.5億，同比增19.6%，錄得淨利潤84.1億，同比增24.3%；據此計算，2Q實現營收74億，同比增17%，錄得淨利潤21.5億，同比增10%。Q2業績符合預期。
點評：
H1營收符合預期，以品類看，中高價酒實現收入164.3億，同比增17.4%，除青花系列引領外，今年公司加強腰部產品打造，老白汾、巴拿馬系列有不錯表現，其他酒類實現營收62.3億，同比增27.4%，Q2中高價酒營收45.7億，同比增1.5%，受青花控量影響，其他酒實現營收約28億，同比增58.3%，受益竹葉青持續優化市場佈局，經銷商網絡體系強化。區域看，H1省內實現營收83.9億，同比增11.4%，省外實現營收142.7億，同比增25.7%，保持較快增長，長江以南市場實現穩步突破；Q2省內實現營收28億，同比增11.2%，省外實現收入45.7億，同比增21.8%。
成本費用方面，上半年毛利率同比增0.39pct至76.69%，受益提價和產品結構改善；Q2毛利率同比下降2.7pcts至75.1%，主要受汾酒控量導致產品結構變動影響。費用端，受益管理效能提升，H1費率平穩，期間費用率同比下降0.4pct至11.8%；Q2期間費用率同比下降0.11pct至16.19%。
目前公司經營平穩，回款發貨節奏正常，下半年公司預計將加強統籌管理，優化渠道精細化管理，激發營銷團隊活力。Q2合同負債餘額57.3億，基本與去年同期持平（去年同期爲57.5億），渠道信心較穩定。產品看，我們預計H2腰部產品仍將維繫較好的表現，將成爲達成年度經營目標重要支撐。
下調盈利預測，預計2024-2026年將分別實現淨利潤127.7億、149億和168億（原預測爲129.4億、154億和182.2億），分別同比增22.3%、16.8%和12.7%，EPS分別爲10.45元、12.22元和13.77元，當前股價對應PE分別爲15倍、13倍和11倍，受中秋節終端消費不如預期影響，予以「區間操作」的投資建議。
風險提示：省外擴張不及預期，行業競爭加劇，費用投放超預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券何長天研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達90.47%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利126.09億，根據現價換算的預測PE爲14.92。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有43家機構給出評級，買入評級39家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲234.16。
以上內容爲證券之星據公開信息整理，由智能算法生成，不構成投資建議。