核心觀點
2024 年上半年公司實現營收113.45 億元，同比+9%，歸母淨利潤-1.30 億元，同比-141%。其中智能纜網收入102.87 億元，同比增長5.98%，淨利潤1.55 億元，同比降低72.78%，主要系銅鋁等原材料漲價以及公司採取價格策略下影響毛利率，另外受華雲數據經營管理等影響公司計提公允價值損失5000 萬。目前來看銅價已過高點開始震盪回落，邊際影響已經較小，預計下半年毛利率有望恢復至原有水平。智能電池業務受制於行業價格競爭激烈，盈利仍舊承壓，但邊際已出現減虧趨勢。智能機場業務收入穩定增長，合同訂單同比高增。
事件
公司發佈2024 年半年報。
2024 年上半年公司實現營收113.45 億元，同比+9%，歸母淨利潤-1.30 億元，同比-141%，扣非後-1.35 億元，同比-147%。
其中2024Q2 公司實現營收65.34 億元，同比+8%，環比+36%，歸母淨利潤-1.55 億元，同比-178%，環比-722%，扣非後-1.40 億元，同比-178%，環比-2524%。
簡評
智能纜網業務：收入穩定增長，原材料降價淨利率承壓。
2024 年上半年公司智能纜網實現營業收入102.87 億元，同比增長5.98%，淨利潤1.55 億元，同比降低72.78%。淨利率同比下滑的主要原因爲：1）銅鋁等原材料漲價，導致閉口合同低價簽訂但高價交付，影響毛利率；2）市場投資低於預期，影響電纜需求，公司採取價格策略下影響毛利率；3）華雲數據控股集團有限公司受其經營管理等影響，公司公允價值損失5000 萬，目前公司持有的其他非流動金融資產-華雲數據控股集團有限公司的賬面價值爲0 元，爲一次性計提。目前來看銅價已過高點開始震盪回落，邊際影響已經較小，下半年毛利率有望恢復至原有水平。海纜方面，公司着力推進南通海纜數智燈塔工廠，目前已完成主體廠房建設、設備基礎、供配電系統等相關工作，推進設備安裝調試；研發方面，已完成交流35kV、66kV、220kV 和330kV光電覆合海纜系統及軟接頭技術研發、66kV 和110kV 風電耐扭電纜及集束動態海纜等研發，並推進交流500kV、直流320kV 及500kV 光纖複合海纜及軟接頭的開發。
智能電池業務：受制於行業價格競爭激烈，盈利仍舊承壓。
2024 年上半年公司智能電池業務實現營業收入4.91 億元，同比增長116.30%，淨利潤-3.45 億元，同比降低30.14%，受制於行業價格競爭激烈，盈利仍舊承壓。
電池業務方面，儲能領域獲超千萬合同訂單11.2 億元，同比+415%；小動力領域簽署電摩市場訂單、大圓柱電芯產品持續推廣，預計電池業務全年有望同比減虧。
銅箔業務方面，2024H1 公司銅箔出貨量0.43 萬噸，已基本達到去年全年的量，但利潤端受：1）加工費繼續下滑；2）宜賓工廠剛投產，固定資產轉固後有攤銷壓力，上半年仍處於虧損狀態。預計下半年隨着出貨量環比繼續增長，攤銷壓力邊際減小，虧損幅度將小於上半年。
智能機場業務：收入穩定增長，合同訂單同比高增。
2024 年上半年京航安實現營業收入5.47 億元，同比增長36.28%，淨利潤0.36 億元，同比降低11.71%，對應淨利率6.6%，利潤端略有波動，和部分項目執行毛利率有關屬於正常範疇。截至上半年公司獲超千萬合同訂單17.91 億元，同比增長150%。預計下半年智能機場業務同比繼續保持穩定增長。
盈利預測：預計2024-2025 年公司歸母淨利潤3.7、6.7 億元，對應PE 22.2、12.3 倍。
風險分析
1）下游需求不及預期：銷量端可能受到需求疲軟影響而不及預期；產量端可能受到上游原材料價格大幅波動等影響不及預期，進而影響公司相關業務出貨量及盈利能力。
2）原材料價格上漲超預期：原材料價格階段性出現大幅波動，價格不穩定性對於終端需求有一定影響，與此同時對於公司短期業績有擾動。
3）公司重點項目推進不及預期：公司作爲新能源賽道參與者，重點項目的推進是支撐營收和利潤的關鍵，也是公司成長性的反映，重點項目推進不及預期將影響當期和遠期業績。