金九銀十旺季需求存在改善預期，供應端維持穩定，鋁價存在再次上行可能，電解鋁盈利有望改善。
智通財經APP獲悉，興業證券發佈研報稱， 2024年上半年鋁板塊盈利同比提升，鋁價上漲推動盈利上行，電解鋁企業業績同比實現大幅增長，鋁加工企業業績回暖。24Q2在海外補庫預期下鋁內外價差倒掛有所收斂，鋁材出口利潤提升帶動出口同比增長，同時內需方面新能源以及電力用鋁的增長對沖了地產用鋁的下滑。 展望後續，金九銀十旺季需求存在改善預期，供應端維持穩定，鋁價存在再次上行可能，電解鋁盈利有望改善。長期來看，電解鋁產能增量有限，結構升級推動需求穩步增長，未來相關企業高盈利有望持續。
2024年上半年鋁板塊盈利同比提升，其中24Q2環比增速顯著。2024年3月以來鋁價持續上行，行業盈利水平修復至高位，對應2024年上半年鋁板塊上市公司業績同比實現提升，24Q2同、環比增速顯著。2024年上半年鋁板塊企業營收和歸母淨利潤同比變動分別爲0.0%、+46.7%，2024Q2鋁板塊企業營收和歸母淨利潤同比變動分別爲+6.0%、+84.3%，環比變動分別爲+20.2%、+66.5%。
2024年上半年鋁價上漲推動盈利上行，電解鋁企業業績同比實現大幅增長，其中24Q2環比增速較高。2024年上半年中國鋁業、雲鋁股份、神火股份、天山鋁業電解鋁產量分別爲363/135/75/59萬噸，同比變動分別爲+18.63%/+38.7%/+3.2%/+1.3%。受年初雲南提前復產影響，中國鋁業、雲鋁股份及神火股份產量均有所上漲。2024年上半年中國鋁業、雲鋁股份、神火股份、天山鋁業電解鋁測算噸毛利(中國鋁業爲噸淨利)分別爲2116/2786/4058/3682元，同比變動分別爲+850/+9/+236/+630元。
受益於鋁價上行，電解鋁企業噸盈利均有所增長，其中中國鋁業噸盈利水平同比提升較多，主要由於其氧化鋁100%自給且鋁土礦自給率高，因此在上半年鋁土礦及氧化鋁價格上漲的背景下能夠充分受益鋁價上行。此外天山鋁業氧化鋁理論上100%自給，但由於氧化鋁單獨銷售，盈利增厚體現在氧化鋁產品而非合併計算。
2024年上半年鋁加工企業業績回暖，24Q2環比有所改善。2024年上半年加工費逐漸企穩，24Q2在海外補庫預期下鋁內外價差倒掛有所收斂，鋁材出口利潤提升帶動出口同比增長，同時內需方面新能源以及電力用鋁的增長對沖了地產用鋁的下滑，因此2024年上半年鋁加工企業業績有所回暖。從24Q2來看，受益於傳統旺季需求增長，鋁加工企業業績環比多數有所改善，同時由於外需增速較高以及鋁內外價差倒掛有所收斂，明泰鋁業、鼎勝新材等出口業務佔比較高的企業相對更加受益。
投資建議：板塊盈利繼續抬升，看好電解鋁估值修復行情。展望後續，金九銀十旺季需求存在改善預期，供應端維持穩定，鋁價存在再次上行可能，電解鋁盈利有望改善。同時上游鋁土礦供應延續偏緊，疊加氧化鋁庫存處於低位，氧化鋁現貨價格堅挺，佈局鋁產業鏈一體化鋁企或繼續受益。長期來看，電解鋁產能增量有限，結構升級推動需求穩步增長，未來相關企業高盈利有望持續，並且隨着資產負債表進一步修復，鋁廠存在持續提高分紅的可能，建議關注中國鋁業(601600.SH)、天山鋁業(002532.SZ)、雲鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、南山鋁業(600219.SH)。
風險提示：國內經濟復甦低於預期、全球宏觀環境不確定性風險、聯儲局加息超預期