分地区来看，国内外业务整体实现稳健增长，国内业务下半年有望加速增长。事項：
公司發佈24 年中報，營業收入3.54 億元（+22.29%），歸母淨利潤0.06 億元（-85.13%），扣非淨利潤-0.01 億元。24Q2，營業收入1.84 億元（+12.61%），歸母淨利潤0.03 億元（-86.52%），扣非淨利潤-0.01 億元。
評論：
分地區來看，國內外業務整體實現穩健增長，國內業務下半年有望加速增長。
24H1 公司國內收入2.86 億元（+22.27%），在宏觀環境壓力下仍然實現了較爲穩健的增長，24H1 公司在國內市場加大了產品推廣力度，以臨床需求爲導向更新升級公司產品，拓寬了對各等級醫院的覆蓋度，同時，公司品牌影響力的不斷上升，也對經營產生了正向促進作用，隨着設備更新政策在下半年逐步落地，內鏡作爲醫療設備有望受益，且國內軟鏡市場國產替代空間廣闊，公司下半年國內收入有望恢復高增長。24H1 公司海外收入0.68 億元（+22.40%），產品出海得到進一步推進，24H1 公司在國際市場的市場準入方面取得了多項進展，在歐盟地區、巴西、韓國、俄羅斯等多個國家或地區皆有機型獲批上市，2024 年初公司4K 內窺鏡產品AQ-300 獲得歐盟的CE 認證，公司國際業務團隊正積極參加各類相關行業會議和業內交流，未來隨着AQ-300 在歐盟地區放量，公司海外業務收入有望加速增長。
分業務來看，內窺鏡設備爲當前業績主要驅動力，耗材和服務發展空間巨大。
24H1 公司內窺鏡設備收入3.42 億元（+23.37%），佔比96.65%，內窺鏡診療耗材收入0.07 億元（-8.88%），佔比1.95%，內窺鏡維修服務收入0.04 億元（-2.73%），佔比1.19%，租賃收入75 萬元（+219.01%），佔比0.21%。我們認爲國內軟鏡企業發展可分爲三個階段，從單一設備收入到「設備+服務」模式，最後發展爲軟硬並舉、設備耗材協同的發展模式。目前澳華內鏡處於第一階段，隨着澳華內鏡業務結構不斷豐富，未來耗材和服務業務發展空間巨大。
產品持續更新迭代，主動適應市場多樣化需求。24H1 公司研發投入0.87 億元，同比增長25.48%，佔營業收入的比例爲24.70%。持續投入下，24H1 公司產品管線取得多項進展，2024 年3 月，公司相繼推出電子經皮膽道鏡以及電子膀胱鏡，從消化科、呼吸科領域邁入了肝膽外科以及泌尿領域，優秀的鏡體參數可以確保鏡體進入更細的自然腔道，爲臨床檢查和探索發現提供了更多的選擇。2024 年5 月，公司發佈了電子輸尿管腎盂鏡，超細外徑的鏡體可以進入狹窄的輸尿管，助力泌尿結石的治療。公司持續推動了產品更新迭代，主動適應了市場多樣化需求。
投資建議：結合公司24H1 業績，考慮到股份支付費用和推廣及研發費用支出，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲0.45、1.65、2.74 億元（24-26 年原預測值爲1.3、1.9、2.8 億元），同比變動分別爲-22.1%、265.9%、66.3%，EPS分別爲0.34、1.23、2.04 元，對應PE 分別爲124、34、20 倍。根據DCF 模型測算，給予公司整體估值80 億元，對應目標價約59 元，維持「推薦」評級。
風險提示：1、國際業務推廣進展不及預期；2、新產品上市進度不達預期。