2024 上半年營收同比下降2.16%，歸母淨利潤同比增長4.80%。公司2024上半年營收390.06 億元，同比下降2.16%；歸母淨利潤35.73 億元，同比增長4.80%。業績增長主要系國內需求築底企穩，海外市場競爭力增強，市場份額持續擴大所致。毛利率/淨利率分別爲28.24%/9.42%，同比變動+0.03/+0.61pct，盈利能力增長主要由於高毛利海外業務佔比提升，同時公司持續推進降本增效措施。公司財務費用率同比增長3.15 個pct，主要系2024 上半年公司匯兌損失2.82 億元，去年同期爲匯兌收益10.80 億元。
海外營收佔比提升，持續推進全球化。2024 上半年公司海外營收235.42 億元，同比增長4.79%，佔總收入60.78%，同比提升4.49pct 個pct，主要系公司持續推進全球化戰略，海外市場份額持續提升。分區域看，2024 年上半年歐洲、亞澳地區實現小幅增長，美洲地區小幅下滑，非洲地區增長較快，營收同比增長66.71%，主要系非洲市場景氣度較高。此外，公司持續推動生產製造全球化，2024 年上半年印尼工廠二期工廠擴產完畢，印度二期工廠、南非工廠有序建設中。
推進電動化發展，引領行業低碳化轉型。公司全面推進工程車輛、挖掘機械、裝載機械、起重機械等產品的低碳化，聚焦純電、混動和氫燃料三大技術路線，持續迭代新能源產品。2024 年，公司持續提升新能源產品覆蓋度，總計完成80 多款新能源產品上市，並且多項產品取得重大突破。
工程機械內需築底企穩，公司有望充分受益。挖掘機國內銷量自2020 年29.29 萬臺下滑至2023 年的9 萬台，處於歷史銷量底部，2024 年1-6 月國內挖機銷量同比增長4.66%，已呈現企穩態勢。隨着《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》等系列政策逐步落地、機械替代人工及行業低碳化轉型趨勢加快等多個積極因素，工程機械內需有望持續回暖。公司作爲工程機械龍頭，國內銷售有望持續企穩。同時，目前公司海外市佔率約5%左右，海外市場空間廣闊，公司市場份額有望持續提升。
風險提示：國內基建、地產投資不及預期；出口不及預期；行業競爭加劇。
投資建議：考慮國內宏觀經濟下行，歐美需求有所放緩，我們下調公司2024-25 年歸母淨利潤並新增2026 年歸母淨利潤，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲60.55/77.38/96.18 億元（2024-2025 前值爲87.52/105.92 億元），對應PE 21/17/14 倍，維持「優於大市」評級。