阿里重回内地怀抱，这是一场“双向奔赴”吗？最近的 資本市場 ，可謂是「一石激起千層浪」。先有阿里完成香港雙重主要上市，隨後 港股通 進行「大洗牌」。
9月9日，上交所、深交所發佈公告， 阿里巴巴-W （09988.HK）、 茶百道 (02555.HK)、 雲音樂 (09899.HK)、 順豐同城 (09699.HK)等33只股票被正式獲納入港股通，並於2024年9月10日起生效。與此同時，調出 寶龍地產 (01238.HK)、 呷哺呷哺 (00520.HK)、 惠理集團 (00806.HK)、 渤海 銀行 (09668.HK)等33只股票。
33員「大將」中，備受關注的阿里似乎成爲了最近一系列事件中的最大受益者之一。
阿里重回內地懷抱，這是一場「雙向奔赴」嗎？
與其說，港股通「大洗牌」是打了一手好算盤，不如說阿里與港股通達成了一項「Win-Win」協議。
首先，於阿里而言，這就是一個歷史性的時刻。此前，由於二次上市的限制，內地投資者無法直接參與阿里巴巴在港交所的交易。
如今，納入港股通後，意味着更多熟悉阿里具體業務的內地投資者可以買入。而且，國內商戶與 消費者 與之密切相關，更熟悉其業務模式，也有助於南向資金買入此股。
從正式生效當日的股價表現來看，港股市場阿里的股價上漲了4.21%，不負衆望。但這或許只是開始。
招商證券 也表示，預計阿里巴巴入通後，相關主題的被動資金因成分股調整將形成買盤，同時南向資金或將主動配置，有望帶來流動性改善。摩根士丹利研報中也提到，長期來看，南向資金持股佔比可能會維持在超過10%的水平，爲公司價值提供可觀的增量支撐。
具體能夠吸引多少資金入場，市場中衆說紛紜。高盛研報稱，被納入港股通標的後，南向資金將爲阿里巴巴帶來150億至160億美元（約合人民幣1067億元至1138億元）的潛在資金流入。
格隆匯研報中也有提及，按騰訊港股通持股比例穩定後（即10%比例）做推算，以阿里目前1.45萬億的港元市值作基數，港股通未來或可持續爲阿里提供的市值增量貢獻，對應的規模將達到1450億港元。
無論最終如何，這都意味着阿里將獲得一筆龐大的增量資金。
儘管，阿里本身並不缺錢，資金上的需求不大，進入港股通後直接解決業務問題的可能性尚且不說，但緩衝地緣政治風險的效果不言而明，同時也能夠藉此機會更好的修復估值。
當然，阿里長期的估值修復不能僅依靠市場情緒驅動，基本面也需要同步跟進。
目前來看，基本面上，阿里已經完成爲以用戶爲先的戰略優化，這一調整或許能從根本上驅動電商主業復甦，而且2024 H1的GMV同比增速已經恢復至接近實物網上零售額，市場份額趨穩。
而邊際效益上，直播電商流量見頂、增速放緩，同時低價競爭趨緩，或將帶來市場格局的改善。長期來看，淘寶天貓充足商品供給和豐富品牌資源也能提供穩固支撐。
綜上所述，阿里在過去幾年間遭遇競爭困境，而且面臨平台所所創消費者價值不足的難題，但隨着阿里已經意識到問題並開啓改革，同時伴隨深度的低估與顯著改善的資本配置，這使得阿里的長期增長擁有充足的安全邊際。
「入通」後，幾家歡喜幾家愁
只是，全盤比較下來，這次被調整的33只股票，卻與阿里「悲喜不相通」。
從歷史趨勢來看，港股通名單調整前後，往往伴隨着股市中相關股票價格大幅波動的現象，尤其是那些曾通過市值管理策略積極尋求納入港股通的股票更爲明顯。
這是因爲，一隻股票被納入港股通，預示着將吸引更多來自內地的增量資金湧入，這被視爲一個顯著的正面市場信號。因此，在正式「入通」之前，市場通常會預期這些股票的股價將出現一輪上漲行情，呈現出一種「預熱」或「狂歡」的態勢。
然而，當「入通」正式生效後，利好消息已被市場部分消化，股價可能會出現一定程度的回調或整理。
與此同時，那些前期可能因媒體曝光度不高或市場關注度較低而未被充分發掘的股票，隨着它們被納入港股通名單，反而可能因市場預期的轉變而迎來一波正面的行情，這種「正向預期差」可能推動其股價在「入通」後實現上漲。
事實上，股價表現確實也出現了分歧。獲納入港股通的33只股票於2024年9月10日的平均漲幅爲1.21%，跑贏恒生指數（+0.22%）。
納入首日漲幅居前的分別爲： QUANTUMPH-P （+22%）、 老鋪 黃金 （+12）、 力量發展 （+8%）。納入首日跌幅居前的分別爲：茶百道（-10%）、昊天國際建設（-9%）、 汽車街 （-7%）。可見，於「個體」而言，被納入港股通之後，並不全是利好，股價走向還將受到更多因素的左右。
從流動性變化來看，相關個股成交活躍度顯著提升。據LiveReport大數據，獲納入港股通的33只股票納入後較納入前成交額增幅的平均值達到177%。
其中，阿里巴巴-W全天成交額高達168.54億港元，相較納入之前的日均成交額，大幅增長357%。阿里巴巴-W的巨額成交帶動33只新納入的股票於2024年9月10日的累計成交額達到180.41億港元，平均成交額達5.47億港元。
除去阿里巴巴-W巨額成交的影響，新納入個股於9月10日的平均成交額爲3708萬港元，較相關股票年初至納入前的日均成交額（1281萬港元），成交活躍度亦提升了190%。
整體利好股價，流動性的提升效果尤其明顯。成交額提升幅度超過200%的公司包括：阿里巴巴-Ｗ、老鋪黃金、 中石化煉 化工 程 、QUANTUMPH-P、 萬物雲 、 天立國際控股 、力量發展、 森松國際 。
而被剔除的33只股票可謂「悲從中來」。LiveReport大數據顯示，這33只股票，於生效後首個交易日的平均股價下跌10.47%，平均成交量下跌51%（較2024年初至2024年9月9日的日均成交額），而且平均成交額僅有721萬港元。
綜合 來看，儘管個股表現卻存在分歧，但港股資本市場卻實現了階段性目標，激活市場流動性已經初見成效。
港股通「大洗牌」，釋放了哪些信號？
回顧來看，2023年港股成交金額23.6萬億港元，日均成交僅有1000多億。相比之下，AI大牛股英偉達，去年日均成交額高達1300億港元。
令人錯愕的是，港股市場整體的流動性，竟然不如一隻股票。沒有流動性，估值也被無限壓縮。而且，截至今年， 港股大盤 PE最低只有7.5倍，低於2008年，直接創下40年來最低水位。
同時也遠低於全球股市，同期 納指100 的PE值爲35倍，法國CAC40的PE值爲13.86倍，日經225的PE值爲20.98倍，德國DAX的12.50倍。 滬深300 爲10.39倍。
而且，在未來的一段時間裏，國際資金回流美元、美債仍是大勢所趨，港股將繼續受此影響。可見，流動性不足是當前港股後市最大的掣肘，同時港股市場也已經陷入從「無止盡下跌」到「流動性萎縮」的無限循環中。
在港股市場流動性衰微的背景下，港股通似乎成了增量資金的唯一途徑。因此，港股通的健康程度與整體市場的表現息息相關。
8月27日，恒生指數公司宣佈，對納入港股通的條件進行優化，將原本的計算方式優化爲「12個月中全部交易日的市值平均」。
更爲嚴苛的「入通」條件，在最大程度上減少了出現貓膩的可能性，同時也壓縮了上市公司利用規則漏洞去投機的空間。雖然這有可能導致更多公司被排除在「港股通標的」的群體之外，但由內部開始革新，從來都是打破困局的必經之路。
而且，有跡象表明，港股通傾向於買入「更容易下跌」的股票。據智通財經消息，統計最近1年的數據，525只全部港股通股票最近1年回撤的平均值爲15.54%，港股通持股比例高於10%的205只股票最近1年平均回撤幅度爲20.17%，而港股通持股比例高於20%的「高港股通票」各自最近1年回撤的平均值高達25.42%。
尤其是港股通持股比例高於40%的五隻股票， 馬可數字科技 、 保利物業 、 東風集團股份 、 新特能源 、以及 浙江滬杭甬 ，距離各自歷史最高點累計跌幅的平均值高達80%，近1年來的跌幅平均值也高達42.67%
其實，這很好理解，港股通資金與外資/港資雙方的博弈實質上處於對手位，所以兩者操作相反。外資不斷賣，港股通不斷買，當然這只是表象。
那麼，結論呢？
以33只股票中最受關注的阿里爲例，不難看出，港股通將阿里納入其中，是一場擺在明面上的「陽謀」。回撤大、估值低，是當下阿里給市場的一致印象。從機構評級來看，拉升估值、回歸合理價位更是衆望所歸。
因此，與降低上市門檻、規範市值計算等「小修小補」的改革措施相比，將阿里作爲吸引內地資本的「魚餌」才是提振市場的「殺招」。同時，以阿里爲代表的新納入公司，於港股市場而言，起到的就是「吸金石」的作用。
