国产替代趋势下，分子筛需求有望保持增长。公司分子筛主要用于气体分离、吸附干燥等工业领域，未来仍有望增长态势。全球分子筛行业格局呈现两极分化态势，关键技术和高端产品主要集中在海外龙头企业手中。国内少数企业经过多年的技术研发、不断的瓶颈突破，正在积极的进口替代过程中。建龙微纳技术处于国内领先水平，规模位居国内第一，全球第三，未来有望在国内产品进口替代的趋势中实现市场份额的提升。投資要點：公司公佈2024 年半年度報告，上半年公司實現營業收入3.77 億元，同比下滑24.37%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲0.46 億元，同比下滑38.14%，實現扣非後的淨利潤0.42 億元，同比下滑41.69%。基本每股收益0.46 元。
營收結構調整，上半年業績有所下滑。公司是我國吸附分子篩行業的領軍企業，主要從事無機非金屬多孔晶體材料分子篩吸附劑相關產品研發、生產、銷售及技術服務等業務，產品包括分子篩原粉、分子篩活化粉、成型分子篩以及活性氧化鋁，下游包括氣體分離、吸附乾燥、生命健康、能源化工等領域。2024 年以來，受市場變化影響，公司產品和客戶結構發生比較大的變化。由於製氧機需求的下降，公司生命健康領域收入出現比較大的下滑。2024 上半年實現收入7016 萬元，佔營業收入比重爲18.62%，較2023年的30.66%下降12.04 個百分點。此外，受鋼鐵等冶煉領域景氣下行影響，對公司變壓吸附類分子篩需求帶來一定衝擊，導致了氣體分離業務收入的下滑。受此影響，上半年公司實現營業收入3.77 億元，同比下滑24.37%。
盈利能力方面，2024 年上半年，公司綜合毛利率爲30.21%，同比下滑1.02 個百分點，總體保持穩定。期間費用率16.72%，同比提升3.11 個百分點。其中管理費用率9.90%，同比提升2.32 個百分點。受盈利能力下滑的影響，公司上半年實現淨利潤0.46 億元，同比下滑38.14%，扣非後的淨利潤同比下滑41.69%。
國產替代趨勢下，分子篩需求有望保持增長。公司分子篩主要用於氣體分離、吸附乾燥等工業領域，未來仍有望增長態勢。全球分子篩行業格局呈現兩極分化態勢，關鍵技術和高端產品主要集中在海外龍頭企業手中。國內少數企業經過多年的技術研發、不斷的瓶頸突破，正在積極的進口替代過程中。建龍微納技術處於國內領先水平，規模位居國內第一，全球第三，未來有望在國內產品進口替代的趨勢中實現市場份額的提升。
海外市場開拓加速，上半年取得積極進展。公司持續推進國際化戰略，加強了國際存量與增量市場的開拓。上半年實現外銷 1收.0入5 億元，同比增長 31.41%，反映了公司國際化戰略的持續推進和海外佈局的深化帶來的積極成果，也展示了公司產品在海外市場的競爭力。在國際化戰略的推動下，公司不斷加強與海外客戶的合作，知名度和影響力不斷提升，爲公司的長遠發展奠定了堅實的基礎。
目前北美和歐洲等發達市場對高性能分子篩的需求不斷上升，中東、東南亞和非洲等新興市場的工業化進程亦爲帶來的新機遇，爲公司的國際化戰略帶來機遇。泰國建龍方面，上半年實現營業收入3885.56 萬元，同比下降10.59%，淨利潤749.78 萬元，同比增長101.28%，近三個半年度淨利潤的複合增長率達42.22%。泰國建龍二期項目預計於2024 年下半年底投產，屆時有望提升公司承接成熟產品訂單的能力，並滿足全球市場的需求。
盈利預測與投資評級：預計公司2024、2025 年EPS 分別爲1.05 和1.40 元，以9 月11 日收盤價19.74 元計算，PE分別爲18.73 倍和14.06 倍。公司估值合理，結合公司的發展前景，維持公司 「增持」的投資評級。
風險提示：海外貿易政策變化、原材料價格上漲、行業競爭加劇
