招商证券指出，2024年上半年受同期高基数以及院内外政策等因素影响，中药行业上市公司实现营收1890亿，同比下降3.2%;归母净利润222亿元，同比下降9.1%。从具体细分板块看，具有稀缺性的高端资源品，以及拥有品牌和渠道壁垒的中药品牌OTC企业表现较好，而院内中药企业受行业政策等影响短期承压。2024上半年具有稀缺性的高端資源品，以及擁有品牌和渠道壁壘的中藥品牌OTC企業表現較好，而院內中藥企業受行業政策等影響短期承壓。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，2024上半年具有稀缺性的高端資源品，以及擁有品牌和渠道壁壘的中藥品牌OTC企業表現較好，而院內中藥企業受行業政策等影響短期承壓。受去年同期感冒呼吸、胃腸消化和補血補益產品基數較高，以及上半年藥店客流下降影響，2024H1院外OTC板塊收入下降1.06%，但下降幅度好於整個中藥板塊，體現了一定的經營韌性；歸母淨利潤同比增長9.3%，在收入下降背景下通過毛利率的提升和費用率的下降仍保持了增長趨勢。
招商證券主要觀點如下：
招商證券指出，2024年上半年受同期高基數以及院內外政策等因素影響，中藥行業上市公司實現營收1890億，同比下降3.2%;歸母淨利潤222億元，同比下降9.1%。從具體細分板塊看，具有稀缺性的高端資源品，以及擁有品牌和渠道壁壘的中藥品牌OTC企業表現較好，而院內中藥企業受行業政策等影響短期承壓。
品牌OTC企業表現好於行業，是中藥板塊核心資產
受去年同期感冒呼吸、胃腸消化和補血補益產品基數較高，以及上半年藥店客流下降影響，2024H1院外OTC板塊收入下降1.06%，但下降幅度好於整個中藥板塊，體現了一定的經營韌性；歸母淨利潤同比增長9.3%，在收入下降背景下通過毛利率的提升和費用率的下降仍保持了增長趨勢。華潤三九、羚銳製藥、雲南白藥和江中藥業等頭部品牌OTC企業毛利率實現同比提升，行業頭部化效應更加明顯，顯示出了更強的穿越週期能力。
高端資源品憑藉稀缺性實現逆勢增長，經營穩健
2024H1高端資源品是中藥行業裏面仍然能保持正增長的細分子板塊，受益於獨特的品牌、渠道和稀缺性優勢，加上居民保健補益意識不斷提升，上半年高端資源品公司收入同比增長4.6%，歸母淨利潤同比增長9.6%，在行業承壓背景下實現逆勢增長。
院內中藥短期承壓，集採受益企業表現較好
受院內政策及集採等因素影響，上半年院內中藥企業仍然有所承壓，2024H1收入同比下降10.6%，歸母淨利潤同比下降24.0%，毛利率因爲中藥材成本上升和集採降價等因素也有所下降。但具有產品品類優勢，通過集採受益實現以價換量的企業仍然實現較好增長。佐力藥業核心產品烏靈膠囊通過集採以價換量，開拓空白省份維持了高速增長；方盛製藥主力產品藤黃健骨片、依折麥布片均納入集採，依折麥布片受益集採放量上半年銷售收入同比增長超110%，同時中藥創新藥玄七健骨片、小兒荊杏止咳顆粒穩步放量，半年銷售額創歷史新高。
下半年中藥板塊基數效應將逐漸減弱，同時伴隨國企改革和基藥目錄等催化事件落地，中藥板塊整體向上趨勢明確。建議關注以下三類企業：
擁有強品牌、渠道和產品力的品牌OTC企業仍然是中藥核心資產，相關公司：華潤三九(000999.SZ)、東阿阿膠(000423.SZ)、羚銳製藥(600285.SH)、雲南白藥(000538.SZ)、太極集團(600129.SH)、江中藥業(600750.SH)、葵花葯業(002737.SZ)、康恩貝(600572.SH)等。
具備創新能力、在研管線豐富，藉助集採、基藥有望快速實現以價換量的院內中藥企業，相關公司：方盛製藥(603998.SH)、佐力藥業(300181.SZ)、天士力(600535.SH)、以嶺藥業(002603.SZ)、康緣藥業(600557.SH)、貴州三力(603439.SH)等。
具備深厚護城河的中華老字號，並且具有國企改革預期，相關公司：同仁堂(600085.SH)、片仔癀(600436.SH)、達仁堂(600329.SH)、昆藥集團(600422.SH)等。
風險提示：市場及政策風險、原材料價格波動及供應風險、研發失敗或進度不及預期風險、市場競爭加劇風險等。
