8 月中国制造业PMI 为49.1%，较上月继续回落0.3 个百分点，且低于季节性水平；非制造业PMI 为50.3%，较上月小幅回升0.1 个百分点。2）海外，9 月降息基本确定，港股市场资金面压力有所减轻。美国8 月季调后非农就业人数增加14.2 万人，6 月和7 月新增就业人数合计下修8.6 万人，经济数据持续回落。当前CME 数据显示，市场预计9 月降息25bp、50bp 的概率分别为69.0%、31.0%，截至9 月10 日，10 年期美债收益率较7 月末跌89bp 至3.65%。市場環境方面：1）現貨方面，8 月港股市場觸底反彈，交投活躍度仍低迷。
8 月恒生指數上漲3.7%，但港交所ADT 環比/同比分別-3.1%/-6.2%至955 億元。其中，南向交易ADT 環比/同比分別-15.9%/-2.3%至283 億港元。北向交易ADT 環比/同比分別-11.5%/-11.0%至966 億人民幣。2）衍生品方面，期貨、期權ADV 基本與上月持平。8 月聯交所股票期權ADV 環比/同比分別+0.5%/-3.4%至60.3 萬張，期交所期貨期權（除股票期權）ADV 環比/同比分別-1.0%/-7.8%至70.8 萬張。3）一級市場方面，新股市場仍低迷。8 月僅有3 只新股上市，募資總額環比-60.4%至18.82 億港元；年初至今港股市場累計共43 只新股上市，較去年同期增加4 只，募資總額同比-5.0%至198.14 億港元。
宏觀環境方面：1）國內，8 月經濟景氣度數據表現不佳，穩增長壓力加大。
8 月中國製造業PMI 爲49.1%，較上月繼續回落0.3 個百分點，且低於季節性水平；非製造業PMI 爲50.3%，較上月小幅回升0.1 個百分點。2）海外，9 月減息基本確定，港股市場資金面壓力有所減輕。美國8 月季調後非農就業人數增加14.2 萬人，6 月和7 月新增就業人數合計下修8.6 萬人，經濟數據持續回落。當前CME 數據顯示，市場預計9 月減息25bp、50bp 的概率分別爲69.0%、31.0%，截至9 月10 日，10 年期美債收益率較7 月末跌89bp 至3.65%。
未來展望：聯儲局減息資金面得以放鬆的同時，也給國內貨幣政策帶來一定的操作空間，靜待國內基本面企穩回升後港股活躍度提升。2024 年初至今（9月10 日）港交所ADT 爲1067 億港元，較去年同期-4.3%，但2023 年港交所ADT 呈現前高後低的態勢，我們預計隨着9 月份聯儲局減息預期落地，一方面資金面海外流動性有所放鬆，另一方面美國減息也給國內貨幣政策帶來一定的操作空間，國內經濟基本面有望企穩，港股市場活躍度有望提升，全年港交所ADT 同比增速有望轉正。同時，基於公司按金及自有資金投資收益相對於海外利率變化的滯後性，預計2024 年公司投資收益繼續保持高水平。
投資建議：我們預計港交所2024-2026 年歸母淨利潤分別爲124.1、129.0、140.0 億港幣，同比分別+4.6%、+4.0%、+8.1%，當前股價對應2024 年22.6×PE，已跌破2018 年以來最低估值水平，建議關注港交所底部配置機會。
風險提示：美國減息不及預期；國內經濟復甦不及預期；港股遭黑天鵝事件。