2024 年上半年度公司主营润滑系统业务营业收入合计1.35 亿元，同比下降15.42%，占公司营业收入比重67.60%，润滑系统平均毛利率约44.72%，同比-5.36pct；实现液压系统及配件业务的营业收入4909 万元，同比增长95.85%，占公司营业收入比重24.52%，液压系统平均毛利率约23.45%，同比-9.54pct。2024H1收入/歸母淨利同比+8%/-49%，股票激勵費用影響24H1利潤
盤古智能發佈2024 年中報：2024H1 公司營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤20019/2950/2205 萬元，同比+7.64%/-49.04%/-60.56%。對應2024Q2 營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤11817/1628/1018 萬元，同比+20.31%/-43.53%/-63.66%，環比+44.07%/+23.05%/-14.30%。
2024 上半年潤滑系統業務毛利率下滑，液壓系統收入大幅提升
2024 年上半年度公司主營潤滑系統業務營業收入合計1.35 億元，同比下降15.42%，佔公司營業收入比重67.60%，潤滑系統平均毛利率約44.72%，同比-5.36pct；實現液壓系統及配件業務的營業收入4909 萬元，同比增長95.85%，佔公司營業收入比重24.52%，液壓系統平均毛利率約23.45%，同比-9.54pct。
股份支付影響歸母淨利潤，上半年利潤承壓
公司支付2023 年限制性股票激勵計劃確認股份支付費用2112.48 萬元，致使24H1 歸屬於上市公司股東的淨利潤降至2950.40 萬元，同比下降49.04%；剔除該因素後，歸母淨利潤爲5062.88 萬元。當前，受風電整機廠商降本壓力傳導，公司潤滑系統銷售價格下調，營業收入及淨利潤隨之下滑。同時，液壓系統雖處於業務開拓初期，銷售量增長帶動整體營收上升，但其毛利率顯著低於潤滑系統，增長帶來的淨利潤未能抵消潤滑系統價格下降的負面影響，最終導致公司整體淨利潤同比下降。
投資建議
公司充分依託在風電類潤滑系統領域積累的核心技術與經驗，積極推進產品在其他業務領域的應用，在工程機械、軌道交通盾構機、起重機械等非風電領域均有收入實現，產品在新應用領域2023 年已見成效，或將持續推動未來公司業績增長。自主研發的液壓變槳系統測試進度穩步推進，有望於2024 年末完成測試，2025 年量產，該產品技術先進、可靠性高，可對進口液壓部件實現國產替代。考慮到股票激勵費用對全年利潤的影響，我們下調全年業績預期，預計2024-2026 年公司實現營收分別爲5.18/7.22/10.01 億元（前值爲5.3/7.36/10.15 億元），歸母淨利潤分別爲0.91/1.51/2.29 億元（前值爲1.13/1.67/2.46 億元），對應的PE 分別爲32/19/13 倍，下調至「增持」評級。
風險提示
液壓系統市場不確定性；海外市場不確定性；研發和生產成本增加等。
