业绩

公司发布半年报，公司24H1 营收201 亿元，同增16.3%，归母净利润8.6 亿元，同增12.5%；其中24Q2 营收108 亿元，同环比+15.3％/16.2％，归母净利润4.8 亿元，同环比+13.5%/27.9％，扣非净利4.3 亿元，同环比+21%/26%。

毛利率有所提升，出货稳定增长

2024 年上半年公司整体毛利率12.77%，同比+1.67pct；净利率5.76%，同比+0.87pct。其中Q2 毛利率12.12%，同比+1.13pct，环比-1.4pct；净利率5.87%，同比+0.75pct，环比+0.24pct。报告期内，公司实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长，产品销售量超14 万吨，同比增长15%。

加快海外产能建设，盈利能力持续提升

公司加快推进海外产能建设，在韩国，公司与POSCO 推进的镍精炼及前驱体一体化产业基地建设项目，整体项目规模可实现镍精炼厂年产量达5 万吨，前驱体厂年产量达11 万吨，可供生产120 万辆电动汽车；在摩洛哥，公司与AL MADA 携手合作，共同推进年产12 万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6 万吨磷系材料以及3 万吨黑粉回收产能的项目，满足100 多万辆电动车电池材料需求，辐射公司欧美市场客户。盈利方面，海外客户占比高且加工费稳定，随着公司稼动率持续提升，我们认为公司盈利能力有望持续提升。

投资建议

我们调整公司2024-2026 年归母净利润为20.20/24.18/28.70 亿元（原值为 23.54/29.65/35.11 亿元），对应PE 9、8、6 倍，维持“买入”评级。

风险提示

新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。