2024 年上半年公司整体毛利率12.77%，同比+1.67pct；净利率5.76%，同比+0.87pct。其中Q2 毛利率12.12%，同比+1.13pct，环比-1.4pct；净利率5.87%，同比+0.75pct，环比+0.24pct。报告期内，公司实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长，产品销售量超14 万吨，同比增长15%。業績
公司發佈半年報，公司24H1 營收201 億元，同增16.3%，歸母淨利潤8.6 億元，同增12.5%；其中24Q2 營收108 億元，同環比+15.3％/16.2％，歸母淨利潤4.8 億元，同環比+13.5%/27.9％，扣非淨利4.3 億元，同環比+21%/26%。
毛利率有所提升，出貨穩定增長
2024 年上半年公司整體毛利率12.77%，同比+1.67pct；淨利率5.76%，同比+0.87pct。其中Q2 毛利率12.12%，同比+1.13pct，環比-1.4pct；淨利率5.87%，同比+0.75pct，環比+0.24pct。報告期內，公司實現鎳、鈷、磷、鈉四系產品出貨量正向增長，產品銷售量超14 萬噸，同比增長15%。
加快海外產能建設，盈利能力持續提升
公司加快推進海外產能建設，在韓國，公司與POSCO 推進的鎳精煉及前驅體一體化產業基地建設項目，整體項目規模可實現鎳精煉廠年產量達5 萬噸，前驅體廠年產量達11 萬噸，可供生產120 萬輛電動汽車；在摩洛哥，公司與AL MADA 攜手合作，共同推進年產12 萬噸三元前驅體及其配套原料精煉、6 萬噸磷系材料以及3 萬噸黑粉回收產能的項目，滿足100 多萬輛電動車電池材料需求，輻射公司歐美市場客戶。盈利方面，海外客戶佔比高且加工費穩定，隨着公司稼動率持續提升，我們認爲公司盈利能力有望持續提升。
投資建議
我們調整公司2024-2026 年歸母淨利潤爲20.20/24.18/28.70 億元（原值爲 23.54/29.65/35.11 億元），對應PE 9、8、6 倍，維持「買入」評級。
風險提示
新能源車需求不及預期；下游市場增速不及預期；原材料價格大幅上漲；行業競爭加劇；客戶拓展不及預期等。
