维持增持评级 ，维持目标价10.37 元。维持预测2024-2025 年EPS为0.25/0.36 元增长50/44%，新增预测2026 年EPS 为0.46 元增长29%。维持目标价10.37 元，给予增持评级。本報告導讀：
公司新一代 WiNEX 產品以數字化轉型賦能醫院高質量發展，「出廠即可用」提升交付效能。創新業務營收增速較快且顯著減虧。疊加費用節約，業績增長顯著。
投資要點：
維持增持評級 ，維持目標價10.37 元。維持預測2024-2025 年EPS爲0.25/0.36 元增長50/44%，新增預測2026 年EPS 爲0.46 元增長29%。維持目標價10.37 元，給予增持評級。
2024H1 歸母淨利同比增長82%，期間費用率顯著下降。2024H1 營收12.2 億元同比增長2.7%，醫療衛生信息化下降2.1%佔比85%，其中核心產品軟件銷售及技術服務增長1.8%佔比74%，硬件銷售下降21%佔比12%；互聯網醫療健康增長44%佔比15%。歸母淨利0.30 億元增長82%。銷售/管理/研發費用率分別爲13.64/8.00/11.23%下降6.90/0.91/3.06pct。計提減值0.84 億元增長12%。經營淨現金流-0.85 億元少流出70%。合同資產24 億元增長2.5%。
WiNEX 產品賦能醫院高質量發展，「出廠即可用」提升交付效能。
截至2024H1 公司在全國累計擁有數百家WiNEX 用戶，持續打造不同業務領域、不同區域的醫療數字化標杆。通過持續完善交付工具、深化知識模板等實現WiNEX「出廠即可用」的交付新模式，將產品內涵價值更高效落地至客戶側，有效提升交付效能。2024H1 在智慧醫院、醫共體/醫聯體、基層衛生等領域新增20 餘個千萬級項目。
WiNEX Copilot 病歷質控助手等AI 產品在多個項目實現落地。
雲醫、雲藥、雲險業務穩健推進，創新業務整體同比減虧48%。(1)「雲醫」上半年面向C 端業務日HTTP 最高訪問量達12 多億次，月活躍用戶數超過3000 萬。納裏股份將不斷加強互聯網醫療服務的深度和廣度，拓展基於實體醫院面向C 端的運營方向。(2)「雲藥」着力發展保險及健康權益卡業務，不斷提升運營服務能力。環耀衛寧與北京環球醫療救援有限責任公司在推進擬實施換股合併重組事項的同時，雙方積極拓展業務層面合作，進一步豐富保險服務內容。
(3)「雲險」衛寧科技上半年簽訂合同1.26 億元同比增長約60%，在保障核心業務基礎上，通過降低成本支出以及積極落地商保數據共享服務創新業務，逐步減少虧損。(4)2024H1 創新業務營收2.8 億元同比增長78%，淨利潤-0.76 億元同比減虧48%。
風險提示：新業務進展不及預期風險，競爭加劇風險。
