核心观点

工程技术服务与资产管理及其他服务收入增长迅速。1）24H1 收入总额48.72 亿元，+16%yoy，24H1 归母净利润为2.68 亿元，+13%yoy。2）24H1 经营性租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理及其他服务收入分别为18.96/19.46/10.31 亿元，-24%/+71%/+84%yoy，受国内高空作业平台租金价格下行影响，经营性租赁服务收入下降较为明显；工程技术服务收入首次超过经营性租赁服务，公司上半年完成澳门氹仔码头、某国家骨干冷链物流基地新型支护系统工程项目，泰国龙炎工业园新型模架系统工程项目等，资产管理及其他服务收入增长迅速是依靠全国性的运营网络与资产管理模式下的高空作业平台管理规模的增长。

公司被剔除港股通，股价短期受流动性影响承压。1）由于23 年下半年日均交易额及流动性不足，24 年3 月股票被剔除恒生综合指数成份股与港股通，之后内地投资者只能单向卖出股票，不能买入，南向资金持续卖出使得近半年股价承压严重。具体来看，南向资金从2 月底持股4380.93 万股降低至9 月初持股2997.64 万股。2）公司二季度以来交易量迅速回暖，但成交额与换手率仍达不到恒生指数成分股要求，预计短时间内公司难以再次回归港股通。

海外业务收入增长迅速，持续挖掘新市场下未来业绩有望释放。1）24H1 公司的海外业务收入0.73 亿元，+62%yoy，首批布局出海业务的国家开始贡献收入增量。

2）上半年公司在加快原有东南亚市场开拓进度的同时，持续挖掘中东潜力市场，已进入印度尼西亚、马来西亚、越南、泰国、沙特、阿联酋、土耳其市场。为实现规模化的运营，伴随着海外经营基础的建立及供应链通道的打通，公司下半年将进一步加大海外资产配置力度。预计未来公司旗下各个国家门店网点将实现规模化的资产布局，形成精细成熟的海外数字化运营能力，从而实现盈亏平衡和有望盈利。

盈利预测与投资建议

受国内高空作业平台设备利用率降低、价格降低影响，将 24-25EPS 预测由0.40/0.50 元下调至0.22/0.31 元，新增26 年预测0.40 元。根据可比公司估值，考虑到公司被剔除港股通造成的流动性降低，给予20%的折价率，对应2024 年PE 为8.8x，对应目标价2.07 港元（1 港元=0.9129 元人民币），维持公司买入评级。

风险提示

高空作业平台租金价格、出租率、海外拓展运营不及预期，股票流动性降低。