费用端显著优化，业绩释放提速。24H1 公司毛利率为72.7%/+0.3pct，经调EBITDA 利润率11.4%/+2.2pct，门店端经营利润率为19.3%/+0.6 pct。费用方面，员工薪酬开支/折旧摊销/租金/水电/广告开支占比分别为34.9%/6.1%/9.9%/3.5%/5.4%，同比-4.8pct/-1.0pct/-0.2pct/-0.1pct/-0.5pct受益于规模效益及总部层面降本增效，公司费用端优化显著。报告期内，经调整归母净利润率2.5%/+3.8pct，盈利能力改善好于市场预期。8 月27 日，達勢股份發佈2024 年半年報，報告期內公司實現營收 20.4 億元/+48.3%；經調整淨利潤爲 0.5 億元（23H1 同期虧損0.2 億元），同比扭虧爲盈。2024 年上半年淨新增門店146 家，新進駐4 個城市，截至2024 年6 月底，公司共運營門店914 家。得益於較強的品牌勢能，公司於新增長區域加速擴張，同店銷售額逆勢實現穩健增長，規模效益下帶動單店層面持續優化，看好公司後續利潤持續釋放。
營收&業績符合指引預期，新增長市場增長強勁。2024H1 公司實現營收20.4億元/+48.3%，其中新增長市場增強勁且收入佔比持續提升，24H1 新增長市場營收佔比約爲61.0%/+15.9pct。報告期內，公司實現經調整淨利潤0.5 億元（2023H1 同期虧損0.2 億元），同比扭虧爲盈，收入&業績符合指引預期。
異地擴張下品牌勢能依舊強勁，同店銷售額逆勢實現穩健增長。截至2024年6 月底，公司共運營門店914 家，北京及上海/新增長市場分別爲363/551家，入駐城市33 個/+13 個。24H1 公司新入駐城市4 個，淨開店146 家，開店進度符合預期。截至24 年8 月20 日，公司已增開31 家門店，另有29家門店在建，21 家門店已簽約，有望實現全年新開240 家的開業目標。同店方面，24H1 公司同店銷售增速（SSSG）達到3.6%/-5.2pct，單店日均銷售額爲1.35 萬元/+10.1%，公司同店穩健增長，且新開門店於新增長市場表現亮眼，後續同店仍具提升空間，品牌勢能表現強勁。整體客單價爲83.6元/-4.6%，主要由於新增長市場中高客單的外賣90E8 分的佔比較低，使得整體客單價結構性下移。客戶會員人數爲1940 萬人/+78.0%，會員收入佔比爲63.6%/+5.1pct。
費用端顯著優化，業績釋放提速。24H1 公司毛利率爲72.7%/+0.3pct，經調EBITDA 利潤率11.4%/+2.2pct，門店端經營利潤率爲19.3%/+0.6 pct。費用方面，員工薪酬開支/折舊攤銷/租金/水電/廣告開支佔比分別爲34.9%/6.1%/9.9%/3.5%/5.4%，同比-4.8pct/-1.0pct/-0.2pct/-0.1pct/-0.5pct受益於規模效益及總部層面降本增效，公司費用端優化顯著。報告期內，經調整歸母淨利潤率2.5%/+3.8pct，盈利能力改善好於市場預期。
投資建議：達勢股份作爲比薩行業領軍品牌達美樂的中國獨家經銷商，產品種類豐富疊加「外賣30 分鐘必達」構築競爭壁壘。得益於較強的品牌勢能，公司於新增長區域加速擴張，長期來看達勢股份拓店空間依然廣闊，單店Op Margin 仍具優化空間，看好公司後續利潤持續釋放，維持「增持」評級。
風險提示：市場競爭加劇，原材料價格上升，居民消費意願低於預期。
