投资建议：我们基于以下几个方面，1）平价上网时代全球各地光伏装机潜力不断涌现，公司深耕逆变器行业多年，品牌、渠道优势兼备，核心主业并网逆变器出货有望保持高增趋势；2）在历经数个季度的调整后，欧洲户储去库有望迎来尾声，储能逆变器的逐步重回正轨将有助于公司盈利能力在高位企稳；3）公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务，注重资产与流动性稳健，为穿越周期再添底气，预计公司2024-2026 年实现营业收入88.86、112.95、134.97 亿元，实现归母净利润10.07、13.14、16.28 亿元，同比增长29.2%、30.5%、23.9%，对应EPS 分别为2.52、3.29、4.08元，当前股价对应的PE 倍数为23.6X、18.0 X、14.6X，予以“增持”评级。事件：2024 年8 月28 日，公司發佈2024 年半年報，報告期內公司實現營業收入 33.55 億元，同比增長 3.20%，實現歸屬上市公司股東淨利潤 3.52億元，同比下降 43.84%；對應二季度單季度實現營收19.58 億元，環比一季度增長40.18%，實現歸母淨利潤3.32 億元，環比+1536.32%，單季度毛利率/淨利率37.84%/16.95%，環比+13.6/15.5 個pct，業績如期修復。
逆變器主業改善顯著，量增出海提振盈利能力。在光儲主力歐洲市場修復以及新興亞非南美市場爆發的帶動下，24H1 國內逆變器自2 月份起已實現出口額、出口量逐月環比持續提升，公司所在浙江省逆變器出口量24 年6 月單月出口量達296.64 萬台，成爲近兩年截至目前的最高單月出口表現。公司憑藉優異的產品性能和成熟的渠道佈局，已逐步擺脫前期的庫存壓力並回歸出貨正軌，上半年實現逆變器銷售50.12 萬台，預計二季度單季度出貨約30 萬台，環比一季度增長超40%。24H1 併網、儲能逆變器分別實現毛利率18.5%/27.58%，同比分別下滑9.54%/12.53%，主要系一季度逆變器業務中內銷佔比較高影響利潤表現，二季度隨着海外併網和儲能逆變器的接單量持續向好，海外出貨佔比提升，疊加隨着公司產能的提升及供應鏈的改善，盈利能力顯著修復，帶動二季度業績回暖。
電站業務資產優質，高盈利、活現金。報告期內，公司戶用光伏發電系統/新能源電力生產板塊貢獻收入7.76/3.01 億元，同比增長39.6%/191.64%，實現毛利率61.21%/54.34%，成爲利潤可靠來源。對於重資產業務，公司注重流動性與資產盤活， 2024 年 1-6 月在新增已運營戶用光伏發電系統176.50MW、已運營分佈式光伏電站總髮電量7,830.00 萬度的同時，以3.61元/瓦出售分佈式光伏電站及戶用光伏發電系統總規模97.04MW，健康地滾動開發電站業務提振板塊業績穩定與可持續性。
投資建議：我們基於以下幾個方面，1）平價上網時代全球各地光伏裝機潛力不斷湧現，公司深耕逆變器行業多年，品牌、渠道優勢兼備，核心主業併網逆變器出貨有望保持高增趨勢；2）在歷經數個季度的調整後，歐洲戶儲去庫有望迎來尾聲，儲能逆變器的逐步重回正軌將有助於公司盈利能力在高位企穩；3）公司憑藉逆變器自供與品牌優勢持續發力光伏發電系統業務，注重資產與流動性穩健，爲穿越週期再添底氣，預計公司2024-2026 年實現營業收入88.86、112.95、134.97 億元，實現歸母淨利潤10.07、13.14、16.28 億元，同比增長29.2%、30.5%、23.9%，對應EPS 分別爲2.52、3.29、4.08元，當前股價對應的PE 倍數爲23.6X、18.0 X、14.6X，予以「增持」評級。
風險提示：光儲裝機不及預期、原材料成本波動風險、海外匯兌風險、行業競爭加劇風險等
