事件描述

公司发布2024 年半年报。2024 年公司上半年实现营业收入767.23 亿元，同比增长17.15%；净利润28.32 亿元，同比下降63%；扣非净利润11.69 亿元，同比下降5.89%。

事件评论

自主新能源与出海持续放量，收入稳健增长。2024Q2 实现收入397.0 亿元，同比+28.3%，环比+7.2%，同期总销量64.0 万辆，同比+5.4%，环比-7.5%，其中合并报表销量42.9 万辆，同比+3.2%，环比-11.6%。新能源转型进展顺利，2024Q2 自主新能源累计销量17.0万辆，同比+86.0%，环比+32.2%，对应自主新能源占比32.0%，同比+13.7pct；出口同比高增长，2024Q2 达到9.4 万辆，同比增长69.1%。

产品结构优化，自主品牌盈利稳定，合资业务盈利能力逐步改善。2024Q2 归母净利润16.7 亿元，同比+145.1%，环比+44.5%，扣非归母净利润10.6 亿元，同比+3679.3%，环比+846.3%。毛利率13.2%，同比-3.2pct，环比-1.2pct。期间费用率8.1%，同比-5.0pct，环比-4.4pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比-2.1pct / -1.1pct / -1.7pct，环比-3.0pct/ -0.6pct / -0.7pct。毛利率下降主要系会计准则调整，质保类费用从销售费用调整至营业成本，剔除会计准则调整影响，Q2 毛利率环比提升。降本措施持续推进，叠加产品结构优化、合资业务盈利能力改善，盈利增长。新能源品牌持续放量，有望快速减亏，2024Q2深蓝交付4.4 万辆，阿维塔1.4 万辆。合资表现稳健，2024Q2 长安福特、长安马自达合计销量7.6 万辆，同比+5.8%，合联营投资收益1.0 亿元（去年同期为-1.2 亿元）。

公司打造爆款能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速推进。展望来看，深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，下半年随着启源E07，深蓝L07、S05，阿维塔11/12 增程版以及阿维塔07 上市，产品矩阵逐渐丰富，电动化转型逐步显现成效；阿维塔入股引望落地，华为深度赋能下，自研与合作并行，智能化赛道有望加速追赶。

公司新车周期强势，电动智能化转型加速推进，带动销量持续向好。公司尚处于新能源转型期，销量逐步兑现是当前的重心。新能源新品周期开启，随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2024-2026 年归母净利润为85.2、110.9、130.0 亿元，对应PE 分别为 13.8X、10.6X、9.1X，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场需求表现低于预期；

2、行业竞争加剧削弱企业盈利。