公司上半年新增投产风电和光伏权益装机容量分别0.50GW和1.56GW，截至2024年6月底，公司风电在运权益装机容量19.12GW，在建7.53GW；光伏在运权益装机容量5GW，在建8.01GW。2024年上半年风电、光伏售电量分别同比增长6.9%和204.9%，其中风电利用小时数1223小时，同比减少129小时，风电发电量增长主要受益于2023年下半年装机投产。華源證券發佈研究報告稱，維持華潤電力（00836）「買入」評級，結合公司中報業績，維持預測公司2024-2026歸母淨利潤分別爲142.2、160.6和182.8億港元，當前股價對應PE分別爲7、6、5倍，基於公司持續強勁的業績表現以及清潔化轉型力度維持評級。公司發佈2024年中期業績。上半年公司權益持有人應占利潤爲93.63億港元，同比增長38.91%；權益持有人應占核心利潤爲82.71億港元，同比增長23.81%。
華源證券主要觀點如下：
風況略差拖累新能源業績，但是新能源電價穩定性超過預期。
公司上半年新增投產風電和光伏權益裝機容量分別0.50GW和1.56GW，截至2024年6月底，公司風電在運權益裝機容量19.12GW，在建7.53GW；光伏在運權益裝機容量5GW，在建8.01GW。2024年上半年風電、光伏售電量分別同比增長6.9%和204.9%，其中風電利用小時數1223小時，同比減少129小時，風電發電量增長主要受益於2023年下半年裝機投產。
電價方面，受益於公司機組所在區域電力供需格局較好等因素，公司上半年風電不含稅平均上網電價同比下降1.9%，電價穩定性遠好於行業平均水平。考慮到新增平價項目電價較低，去除結構性因素外，預計公司存量項目電價保持穩定。公司可再生能源板塊2024年上半年實現核心利潤55.56億港元，同比減少6.68%，業績穩定性也好於綠電行業平均水平，體現出公司較好的治理能力。
煤價下行帶動煤電板塊業績改善，利潤率同樣處於行業領先水平。
公司2024年上半年火電發電量同比增長3.4%，標煤單價同比下降10.6%，單位燃料成本同比下降10.7%。綜合影響下，公司上半年火電核心利潤爲27.15億港元（不含少數股東損益），同比增長274%，絕對值增量接近20億港元，主要受益於公司存量火電機組地理佈局較好。
公司火電機組重點圍繞長三角、珠三角、京津冀地區，沿海沿江和鐵路幹線建設，絕大部分機組位於經濟發達或供需緊張省份，在過去幾年的壓力測試中表現出了遠高於同行的盈利能力，2023年以來盈利修復領先行業，預計隨着未來煤價下行進入合理區間，公司煤電板塊有望進一步釋放業績彈性。
裝機清潔化轉型目標穩步推進，2024年計劃新增新能源裝機10GW。
公司2020年提出十四五新增40GW新能源裝機，裝機清潔化轉型目標堅決。公司計劃2024年資本開支599億港元，其中446億港元用於風電、光伏電站建設，中報中再次強調2024年計劃新增新能源裝機合計10GW。公司目前清潔化轉型穩步推進，綠電單位裝機收益率位居電力央企第一梯隊，憑藉極強的市場化基因，預計收益率有望得到保障。
風險提示：1）煤價波動；2）補貼政策變動；3）行業競爭加劇。
責任編輯：史麗君
