逆变器业务，公司2024H1 实现收入131 亿元，同比增长13%。2024H1 毛利率达到37.6%，同比增长1.7pct。考虑会计准则改变等因素带来费用率下降，逆变器Q2 净利率环比预计有所提升。逆变器Q2 盈利能力优于预期，反映公司市场和产能结构持续优化、规模效应增强、持续获得品牌溢价等。事件描述
陽光電源發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現收入310.2 億元，同比增長8.38%；歸母淨利49.59 億元，同比增長13.89%；其中，2024Q2 實現收入184.06 億元，同比增長14.74%，環比增長45.92%；歸母淨利28.63 億元，同比增長0.57%，環比增長36.56%。
事件評論
逆變器業務，公司2024H1 實現收入131 億元，同比增長13%。2024H1 毛利率達到37.6%，同比增長1.7pct。考慮會計準則改變等因素帶來費用率下降，逆變器Q2 淨利率環比預計有所提升。逆變器Q2 盈利能力優於預期，反映公司市場和產能結構持續優化、規模效應增強、持續獲得品牌溢價等。
儲能業務，2024H1 毛利率達到40.0%，同比增長12.6pct，預計環比Q1 高基數有所下降，一方面碳酸鋰跌價收益或有減少，另一方面新會計準則下質保金計入營業成本，但實際上公司儲能Q2 盈利能力依然保持良好。
電站業務，公司上半年電站開發實現收入89.5 億，同比增長18%，其中Q2 預計環比Q1大幅增長。上半年毛利率16.9%，同比提升5.4pct，優於預期，主要系優質風光地面電站項目增多，疊加組件價格下跌帶動成本下降。
其它財務數據上看，公司Q2 發生信用減值3 億，主要是公司期末應收賬款增加，導致計提規模增多。Q2 期間費用率10.0%，即使考慮會計準則變更對銷售費用率的影響，預計加回後期間費用率環比Q1 仍有下降，反映公司經營管控良好。此外公司Q2 末合同負債達到90.4 億，同比增長60%，環比增長11%，反映公司在手訂單充沛。
展望後續，公司在儲能、逆變器業務均展現出顯著的阿爾法，利潤貢獻穩步增長。儲能業務量利表現不乏持續超預期的可能，量上新興市場紅利因地面電站存在一定交付週期，預計下半年進入集中兌現階段，中東、歐洲、拉美、澳洲等大儲市場有望實現爆發式增長。
公司作爲儲能龍頭企業，在近年構網型儲能趨勢的背景下，展現出更強的快速交付、本地化服務、定製化設計能力，綜合競爭力更爲突出。近期公司已簽訂沙特7.8GWh、拉美880MWh、沙特760MWh 等多筆大單，下半年在亞非拉等新興市場趨勢向好背景下預計還有更多大單落定，支撐全年出貨逐季向上；利上繼續享受市場結構優化、規模效應增強、電芯價格下跌帶來的收益，全年儲能毛利率水平良好。
我們上修公司業績預期，預計公司2024-2025 年實現淨利潤113、133 億，對應PE 爲14、12 倍，安全邊際明顯，維持「買入」評級。
風險提示
1、競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。
