胶膜业务，公司24H1 销售13.9 亿平，同增44%，预计公司24H1 胶膜份额持续提升。事件描述
福斯特發佈2024 年半年報，2024H1 公司實現收入107.64 億元，同比增長1.39%；歸母淨利9.28 億元，同比增長4.95%；其中，2024Q2 實現收入54.42 億元，同比下降4.57%，環比增長2.27%；歸母淨利4.07 億元，同比下降21.79%，環比下降21.97%。此外公司Q2 發生信用減值2.0 億，資產減值0.6 億，加回後公司經營性業績超6 億，顯著優於預期。
事件評論
膠膜業務，公司24H1 銷售13.9 億平，同增44%，預計公司24H1 膠膜份額持續提升。
預計公司Q2 單瓦淨利環比提升，表現優於市場預期。原因一是3-4 月組件排產旺盛，膠膜價格上漲；二是5-6 月膠膜雖然跟隨需求走弱而下跌，但公司展現了極強的成本控制能力，盈利能力所受影響預計較爲有限。
其他業務，24H1 感光幹膜銷售0.74 億平，同增36%。24H1 背板銷售0.68 億平，同降18.3%。雙玻佔比提升使背板需求相對平淡，同時主鏈壓力向輔材傳導，導致背板量價趨勢較爲一般，我們預計公司24H1 背板業務貢獻利潤較爲微薄。
公司Q2 信用減值2.0 億，主要是公司基於謹慎原則，對應收賬款制定嚴格的壞賬準備計提政策；資產減值0.6 億，主要是粒子跌價所致。費用方面，24H1 期間費用率4.87%，其中Q2 爲5.33%，處於合理區間。公司回款良好，Q2 經營性現金流入9.4 億，Q2 末應收賬款和票據51.26 億，環增僅8%。同時，公司Q2 末在手現金41 億，資產負債率僅爲26.7%，資產負債表顯著強於同行。
歷經2 年的市場競爭壓力，二三線膠膜企業和潛在新進入者在擴產、融資方面節奏均明顯放緩，福斯特作爲龍頭企業展現出強大的控格局能力。展望後續，福斯特9 月膠膜排產、價格預計環比平穩，我們認爲隨着組件排產提升，膠膜需求回暖，公司有望量價同步修復的階段，週期拐點值得期待。同時電池技術在未來兩年持續變化（如0BB 等），帶動膠膜產品亦處於快速迭代的時間窗口，福斯特在配方、設備等領域的優勢有望進一步擴大，鞏固市場份額的同時提升盈利能力。
我們預計公司2024-2025 年實現利潤20、27 億元，對應PE 爲18、13 倍，維持「買入」評級。
風險提示
1、市場競爭格局惡化；
2、光伏裝機不及預期。