新消费+新渠道，孕育结构性机会投資要點
辣條龍頭，煥新啓航
1999 年創始人劉衛平在河南漯河開始了辣條生意，2001 年衛龍美味成立，王牌產品大小麪筋相繼問世，並先後推出親嘴燒、魔芋爽及風吃海帶等產品，積極佈局現代渠道、挖潛新興渠道，營收及利潤雖有小幅波動，但均已步入上行週期。
新消費+新渠道，孕育結構性機會
據F&S 預測，未來三年我國辣味休閒食品/零食行業整體CAGR 分別約9.6%/6.8%，辣味休閒零食景氣度高於行業整體：（1）分品類：辣味休閒蔬菜製品、調味面製品及辣味休閒豆乾製品爲增速最快的三個子類目，未來三年CAGR 預計分別爲17.2%/8.9%/8.0%。（2）分渠道：零食量販、電商渠道佔比快速增加，2023 年分別達9.4%/17.4%。新品迭代+渠道精耕，看好衛龍的市佔率提升、夯實龍頭地位。
善於精準洞察，立於常勝風口
（1）產品：作爲辣條行業先行者，公司堅持「多品類、大單品」策略，大單品麪筋增長穩健、第二曲線魔芋爽孵育成功，帶動蔬菜製品實現高雙位數增長。產品佈局完備、迭代順利。（2）渠道：公司積極擁抱每一輪的行業變化，從傳統渠道走向現代渠道以及零食量販、電商等新興渠道，並逐步佈局海外市場。搭建一級經銷模式+引入個人經銷商+助銷、輔銷相結合，精細管理、深挖增量。（3）營銷：衛龍始終和年輕人「站在一起」，精準把握每一輪宣傳窗口，樹立安全、健康的優質形象。
新品放量+渠道精耕，給予「買入」評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲59.35/69.39/78.06 億元，同比增速分別爲21.83%/16.91%/12.50%，歸母淨利潤分別爲11.06/13.13/15.05 億元，同比增速分別爲25.62%/18.76%/14.60%，EPS 分別爲0.47/0.56/0.64 元/股。鑑於公司第二成長曲線魔芋爽仍處放量期，新品儲備豐富、產品迭代順利，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：產品質量和食品安全風險、原料價格上漲風險、市場競爭加劇的風險
