“增储上产”成效显著，国内海上油服景气提升。中国海油注重油气增储上产，2023 年油气净产量达678.00 百万桶油当量（超660 百万桶油当量目标上限），同比增长8.7%，已连续五年创历史新高。2024 年中海油计划投产13 个新项目，高峰产量合计15.4 万桶油当量/天，支持未来产量增长。23 年全球上游资本开支持续回升，全年上游勘探开发投资为5687 亿美元，同比增长10.6%，其中海上资本开支为1770 亿美元，同比增长19.7%，海上资本开支增速较快。2024年新项目投资仍将稳中有升，项目FID 数量将超过23 年。中國海油控股的能源技術服務公司，盈利水平穩定。海油發展由中國海油控股，誕生於中國海油重組時，由前身基地集團發展爲以海洋石油生產服務爲核心業務的一站式服務平台。2024H1 公司實現歸母淨利潤16.17 億元，同比+20.90%。
公司業務與油氣生產端關係緊密，相較於其他央企系油服公司，公司業績穩定性更強，考慮到中國海油產量增長前景樂觀，桶油作業費維持穩定，我們認爲海油發展的盈利能力有望隨中國海油作業費支出的上升而持續上升。
打造多元化服務平台，覆蓋海洋石油生產各主要環節。公司佈局能源技術服務、低碳環保與數字化、能源物流服務三大核心業務板塊。公司能源技術服務板塊23 年營收同比增長21.19%，持有的FPSO 數量位列亞洲第三、全球第四，在中國近海FPSO 生產技術服務市場居主導地位。能源物流服務產業營業收入受油價影響較大，但毛利率較爲穩定。低碳環保與數字化方面，公司重點發展安全應急、節能環保、水處理、綠色塗料、冷能利用、數字化等技術服務。
「增儲上產」成效顯著，國內海上油服景氣提升。中國海油注重油氣增儲上產，2023 年油氣淨產量達678.00 百萬桶油當量（超660 百萬桶油當量目標上限），同比增長8.7%，已連續五年創歷史新高。2024 年中海油計劃投產13 個新項目，高峰產量合計15.4 萬桶油當量/天，支持未來產量增長。23 年全球上游資本開支持續回升，全年上游勘探開發投資爲5687 億美元，同比增長10.6%，其中海上資本開支爲1770 億美元，同比增長19.7%，海上資本開支增速較快。2024年新項目投資仍將穩中有升，項目FID 數量將超過23 年。
持續深化改革提升效能，着力提升創新創造能力。公司不斷激發改革深化提升效能，着力提升公司創新能力和價值創造能力。公司堅持「一切成本皆可降」，聚焦提質增效，狠抓「兩金」管控，2023 年，總資產淨利率爲7.40%，同比增長0.86pct，總資產週轉率1.15 次。公司綠色核心產品更新換代，「綠色工廠」建設成效顯著，積極推進光伏、風力發電項目建設。公司深入推進科技體制機制改革，大力發展新質生產力，着力發揮重大科技成果在塑造核心產業方面的引領作用，數字化賦能油氣勘探開發生產，釋放油氣生產力。
投資建議：油服行業維持高景氣，國內「增儲上產」工作持續推進，公司持續降本增效推動數字化賦能，有望持續受益。我們維持對公司的盈利預測，預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲37.14/42.62/46.98 億元， 對應EPS 分別爲0.37/0.42/0.46 元/股，維持對公司的「買入」評級。
風險分析：原油價格波動，政策落實不到位，項目建設進度不及預期，安全環保風險。
