文丨威廉·凱爾文
（William Kerwin）
編輯丨李健
編者按
9月10日蘋果召開了秋季新品發佈會，消費者的評價是「乏善可陳」，資本市場也不買賬，9月10股價下跌了0.36%。
截至9月10日收盤，蘋果公司的估值爲32.82（TTM）倍，每股價格爲220.11美元。全球最大的評級公司晨星公司的股票分析師威廉·凱爾文（William Kerwin）在最新發布的研報中指出，「我們給予蘋果公司每股185美元的公允價值估計。」按照凱爾文的估計，蘋果股價高估了15.9%。
但凱爾文看到蘋果公司的長期增長趨勢，認爲蘋果公司在這次新品價格上選擇不提價，會吸引消費者更積極購買蘋果產品。同時，AI技術的普及和應用也將會在2025財年推動收入實現更快的增長。
根據凱爾文的分析，對於這家全球消費電子超級品牌來說，中短期可能存在的波動性，可以以時間換空間來消化。
在聽了蘋果秋季發佈會之後，我們依然維持對蘋果公司的公允價值估計——每股185美元，與我們的長期預期保持一致。
而且蘋果仍然是一家與衆不同的消費技術提供商，硬件和軟件之間的協同構築了寬厚的經濟護城河。在這個生態系統中，iPhone是關鍵。我們對新的iPhone16系列感到滿意，並相信這些型號將在2025財年爲蘋果帶來強勁的增長週期。
儘管如此，我們認爲過於樂觀的預期已經計入了蘋果的股價。按照目前的股價，到2025財年iPhone收入增長20%才能匹配當前的估值。我們自己的預測是，接近2025財年iPhone收入或增長10%，因此，我們認爲股票被高估了。
生成式AI成爲了Phone16系列的最新看點，這款手機將在9月20日在美國發布。在蘋果發佈會上，喬布斯介紹稱，蘋果AI可以實現個人化、創造性和生產力，能夠重寫電子郵件、總結和優先處理通知，以及在應用程序之間進行調配。我們認爲這些功能強大且有吸引力，並相信它們將促使消費者更早購買新iPhone，從而在2025財年推動更好的收入增長。
除了發佈了生成式AI，蘋果還宣佈了iPhone芯片性能、耐用性、電池壽命、顯示屏和攝像頭的漸進式改進。我們對此看法積極。重要的是，iPhone16型號的起始價格與2023年iPhone15系列的價格相同，儘管硬件有了顯著改進。這符合我們對2025財年收入主要由單位銷售增長推動的預測。
蘋果選擇不提高價格對消費者來說是友好的，並代表了多年來實際價格的降低，當考慮到通貨膨脹時。對我們來說，這表明蘋果有意在增加其忠實客戶基礎，它非常擅長通過其軟件和服務集成來保留這些客戶。蘋果的服務收入在過去三年中一直是增長最快的部分，因爲它將媒體流媒體、廣告和訂閱整合到其生態系統中。不斷增長的服務收入有助於擴大蘋果的利潤，我們預計即使iPhone16系列的價格沒有上漲，毛利率也將繼續上升。
除了iPhone，此次發佈會上，蘋果還宣佈了新的Watch Series10和整個AirPods系列的更新。我們認爲這些升級是漸進式的，繼續專注於健康和健身，以及進一步整合AI和機器學習功能。我們相信所有這些更新的型號都可以推動蘋果可穿戴設備收入在2025財年恢復增長。
（作者系晨星公司股票分析師。文中觀點僅代表作者個人，不代表本刊立場。文中提及個股僅做分析，不做投資建議。）