我国检验检测行业长坡厚雪，跨越周期稳健增长。1、市场规模：2022 年我国检验检测市场规模超四千亿元，占全球市场规模的五分之一，2023 年，我国检验检测市场规模4670 亿元，同比+9%。2、市场增速：从历史上看，我国检验检测规模CAGR 是GDP 的1.5 倍左右，高于全球市场规模CAGR。3、发展规律：检验检测行业下游众多，不会因为个别领域短期需求下降影响全行业总需求，具备穿越经济周期稳健发展的潜力。譜尼測試是我國第三方綜合檢驗檢測服務商，檢測業務涉及食品、環境、醫療器械、電子電氣、汽車、日用化學品、日用消費品等多個領域。今年以來，公司積極調整客戶結構，推進產能端改革。隨着部分細分領域需求的復甦，業績有望實現底部反轉。檢驗檢測長坡厚雪，跨越週期穩健增長。與此同時，行業集約化趨勢明顯，公司具備規模化競爭優勢，有望充分受益。首次覆蓋，給予「強烈推薦」評級！
公司主營業務爲檢驗檢測， 其中， 生命科學與健康檢測佔比較高。
2024H1，公司實現營收7.28 億元，其中，檢驗檢測業務營收爲6.32 億元，佔比87%。檢驗檢測業務營收中，生命科學與健康檢測業務營收佔比爲69%。公司通過提供專業技術服務、出具檢驗檢測報告來獲取收入和利潤。
我國檢驗檢測行業長坡厚雪，跨越週期穩健增長。1、市場規模：2022 年我國檢驗檢測市場規模超四千億元，佔全球市場規模的五分之一，2023 年，我國檢驗檢測市場規模4670 億元，同比+9%。2、市場增速：從歷史上看，我國檢驗檢測規模CAGR 是GDP 的1.5 倍左右，高於全球市場規模CAGR。3、發展規律：檢驗檢測行業下游衆多，不會因爲個別領域短期需求下降影響全行業總需求，具備穿越經濟週期穩健發展的潛力。
檢驗檢測行業競爭激烈化、集約化趨勢明顯，2023 年譜尼測試市佔率爲0.5%。2023 年，我國檢驗檢測玩家數量創歷史新高（5.38 萬家），但集約化發展趨勢明顯，檢測行業規模以上公司僅佔總數的14%，合計營收佔比卻高達80%。展望未來，我們認爲，規模大、檢測服務位於生產過程前端、實施定製化、大客戶戰略的公司有望獲得更多競爭優勢。上市公司中，2023年華測檢測/譜尼測試/廣電計量/國檢集團/蘇試試驗在我國檢測行業整體市佔率分別爲1.2%/0.5%/0.3%/0.6%/0.2%/0.1%。譜尼測試在生命科學、電子電氣、汽車及其他消費品領域的市佔率分別爲2.3%、0.3%、0.8%。
海外龍頭髮展歷史悠久，資源整合、抗風險能力強。當前全球最大的幾個檢驗檢測巨頭大部分爲歐洲企業，成立於十九世紀，年營收規模幾百億人民幣，年淨利潤規模幾十億人民幣（國內檢測龍頭幾十億年營收、幾億年淨利潤）。這些國際巨頭的資源整合、跨越週期、風險抵抗的能力都要遠超國內公司。復盤它們的歷史可以發現，這些公司能夠發展壯大，離不開大量的外延併購、資源整合。
首次覆蓋，給予「強烈推薦」評級。我們認爲，譜尼測試業績拐點已至，預計24/25/26 年公司實現營收18.40/21.02/24.30 億元，實現歸母淨利潤0.34/2.03/2.31 億元，對應PE100.4、16.7、14.6 倍。
風險提示：宏觀經濟環境惡化、競爭激烈化、細分賽道需求不及預期等。